20260817-开源证券-圣泉集团-605589.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_高频高速低介电材料_半导体封装材料_半导体光刻胶树脂_光学材料等构建增长新曲线_6页_1mb

报告摘要

圣泉集团（605589.SH）总结

核心内容

圣泉集团（605589.SH）2026年中报显示，公司实现营收60.85亿元，同比增长13.7%；归母净利润4.47亿元，同比下降10.7%。尽管净利润有所下滑，但扣除股份支付影响后净利润为5.29亿元，同比增长4.30%，业绩符合预期。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为13.86亿元、16.59亿元、19.47亿元，EPS分别为1.64元、1.96元、2.30元，当前股价对应PE为25.9倍、21.7倍、18.5倍。

公司以“化工新材料+生物质材料”双主业模式运营，聚焦先进电子材料及电池材料等高增长领域，逐步构建增长新曲线。主要业务包括合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品，均实现同比量价齐升。

主要观点

业绩表现：2026年中报营收与净利润符合预期，扣除股份支付后净利润增长显著。
业务增长：合成树脂类业务营收32.3亿元，同比增长14.8%；先进电子材料及电池材料营收10.4亿元，同比增长22.9%；生物质产品营收5.4亿元，同比增长5.0%。
产品与市场：
- 高频高速低介电材料：子公司圣泉电子材料实现营收3.02亿元，净利润8,239万元，净利率27.3%。
- 半导体封装材料：持续研发与批量供货，封装用特种环氧树脂销量同比增长。
- 半导体光刻胶树脂：A胶丙烯酸树脂进入关键客户认证阶段，K胶PHS树脂已实现小批量供货。
- 光学材料：光学级PEI产品进入中试阶段，高折射率树脂等产品逐步构建增长新曲线。
- 电池材料：多孔碳材料实现满产满销，技术路线双轨并行，覆盖消费电子、动力电池、储能等市场。

关键信息

2026年上半年业务进展

业务分类	产量（万吨）	销量（万吨）	营收（亿元）	平均售价（元/吨）	销量同比	营收同比	售价同比	营收占比
合成树脂类	42.1	42.1	32.3	7,667.9	7.4%	14.8%	6.9%	53.0%
先进电子材料及电池材料	4.7	4.7	10.4	22,107.7	17.1%	22.9%	5.0%	17.1%
生物质产品	15.4	13.5	5.4	4,008.8	0.8%	5.0%	4.2%	8.9%

产能建设

高频高速低介电材料：2000吨/年PPO/OPE树脂共线生产项目预计于2026年9月建成投产，未来将规划1000吨/年高端碳氢树脂扩产项目。
半导体封装材料：1.1万吨/年芯片封装用特种环氧树脂产业化项目预计于2027年上半年形成新增产能。
半导体光刻胶树脂：A胶丙烯酸树脂处于关键客户认证阶段，K胶PHS树脂已实现小批量供货，g/i线光刻胶树脂和面板光刻胶树脂批量供货。
光学材料：光学级PEI产品进入中试阶段，预计2026年8月底可形成百公斤级送样能力。

原料价格波动

主要原料采购均价同比大幅上涨，其中：

糠醛：上涨46.3%
环氧氯丙烷：上涨38.5%
苯酚：上涨6.4%
甲醇：上涨9.2%
聚合MDI：上涨2.3%

盈利能力

毛利率：从23.6%提升至26.8%
净利率：从8.7%提升至11.0%
ROE：从8.4%提升至13.4%

风险提示

产品价格波动风险
产能建设及客户验证不及预期
技术迭代风险

财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	100.2	109.36	125.71	136.53	151.83
归母净利润（亿元）	8.68	10.07	13.86	16.59	19.47
EPS（元/股）	1.03	1.19	1.64	1.96	2.30
P/E（倍）	41.4	35.7	25.9	21.7	18.5
P/B（倍）	3.6	3.4	3.1	2.8	2.5

财务比率分析

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	23.6	25.2	26.8	28.1	28.7
净利率（%）	8.7	9.2	11.0	12.1	12.8
ROE（%）	8.4	9.2	11.7	12.7	13.4
ROIC（%）	7.5	8.0	10.0	11.2	12.0
资产负债率（%）	28.3	32.6	31.6	28.5	26.8
净负债比率（%）	10.1	17.9	14.5	10.2	0.7