20210712-天风期货-生猪半年报_盲目扩张_向_适度规模_选择的转变_下半年能否迎来乐观的反弹预期_20页_1mb

2021年下半年生猪市场总结

核心内容

2021年上半年，中国生猪市场经历剧烈波动，价格从年初的35.25元/公斤跌至最低12.5元/公斤，期货主力合约也出现大幅下跌。这一趋势主要由产能恢复、二次育肥集中释放以及季节性需求下滑驱动。随着市场逐步调整，下半年生猪市场有望迎来反弹，但反弹空间有限。

主要观点

• 价格下跌与利润亏损：上半年生猪价格大幅下跌，养殖利润严重受损，导致养殖户补栏意愿下降，尤其中小养殖户退出市场，影响四季度出栏量。
• 供应端调整：在高利润刺激和政策鼓励下，能繁母猪存栏回升，但产能恢复已从“量”向“质”转变，三元母猪淘汰加快，二元母猪占比上升。
• 需求端回升预期：下半年需求将有所回升，主要受季节性规律和猪肉价格相对牛羊肉价格的吸引力影响。我们上调2021年猪肉产量预期至4800-5000万吨，同比增加17%。
• 期货市场表现：期货价格受空头套保压力影响承压，但随着市场情绪改善和政策支持，价格有望缓慢回升，但反弹空间有限。
• 政策支持：国家出台收储政策，以猪粮比5:1为“政策底”，对稳定市场起到一定作用，但收储量较小，对价格影响有限。

关键信息

供应情况

• 产能恢复：能繁母猪存栏从5月份开始环比增长19.3%，相当于2017年末水平。
• 种猪进口：1-5月种猪进口约19450头，远高于去年同期，预计全年进口量为3万头，足以支撑产能恢复。
• 养殖企业调整：集团化养殖企业加速淘汰三元母猪，优化种群结构，部分企业转为自养仔猪。
• 出栏量变化：2021年6月出栏量182.9万头，环比上升38.6%，但与非瘟前相比仍有差距，区域差异明显。

需求情况

• 需求回升预期：下半年需求将较上半年有所好转，尤其是季节性需求和替代效应。
• 肉类消费替代：牛羊肉价格与猪肉价差拉大，将刺激部分消费转向猪肉。
• 进口利润倒挂：猪肉进口利润严重倒挂，导致进口量下降，国内需求增加。

价格走势

• 现货价格预期：下半年生猪价格中枢预计在18-20元/公斤，但受期货升水压缩影响，反弹空间有限。
• 期货价格承压：期货价格因空头套保压力和预期亏损而承压，但有回升迹象。
• 盈亏平衡点：根据期货价格，当前采购仔猪的盈亏平衡点在650元/头左右，头均利润约100元。

期货市场动态

• 持仓变化：期货持仓量在二季度趋于稳定，但市场参与度提升。
• 套保与投资：产业套保积极性上升，同时投资机构因预期盈利空间而参与，但空头压力依然存在。
• 价格走势预测：期货价格预计缓慢回升，但受套保空单影响，反弹空间有限。

数据支持

• 生猪存栏量：截至5月末，生猪存栏和能繁母猪存栏同步增长，同比增幅23.5%。
• 猪饲料消费：5月份猪饲料消费量1103万吨，同比增加79.7%，但小猪料需求环比下滑15%-20%。
• 进口情况：2021年1-5月猪肉进口量196万吨，同比增加24万吨，西班牙进口量增加，美国和加拿大减少。

结论

2021年下半年，生猪市场将经历从“盲目扩张”向“适度规模”的转变，供应端的优化和需求端的回升预期将共同影响价格走势。尽管存在反弹可能，但市场仍面临较大的不确定性，政策支持和期货市场动态将对行情起到关键作用。