20160124-兴业证券-南方传媒-601900.SH-广东省出版发行业龙头_17页_2mb_2mb

南方传媒 (601900) 总结

核心内容

南方传媒是广东省出版发行业的龙头企业，主营业务涵盖图书出版与发行、报刊、数字出版、电子音像、印务等多个领域，形成了完整的出版传媒产业链。公司拥有强大的市场地位，特别是在中小学教材发行业务方面，占据主导地位，并在全国新课标教材市场具有较高的品牌影响力和竞争力。

主要观点

• 业务布局全面：公司拥有六大业务板块，包括图书出版、发行、报刊、数字出版、电子音像、印务，覆盖出版传媒行业上下游。
• 财务稳健：公司营收增长稳定，2015年前三季度实现营业收入34.66亿元，同比增长2.27%；归母净利润3.42亿元，同比增长18.84%。
• 数字出版崛起：数字出版已成为新闻出版业的战略性新兴产业，公司积极布局数字出版领域，以提升盈利能力。
• IPO融资计划：公司计划募集9.8974亿元，主要用于品牌教育图书出版、连锁门店升级改造、数字化印刷系统建设、跨网络教育内容聚合服务平台等项目，以增强市场竞争力和行业地位。
• 盈利预测良好：预计2015-2017年归属于上市公司股东净利润分别为3.76亿、3.91亿、4.04亿元，对应EPS分别为0.46元、0.48元、0.49元，PE分别为12.7倍、12.2倍、11.9倍，具备显著上涨空间。
• 竞争优势明显：公司依托广东的经济和文化优势，拥有区位、整体、规模、外向等四大竞争优势。

关键信息

1. 股权结构

• 发行前，广东省出版集团持股99%，南方报业持股1%。
• 发行后，广东省出版集团持股76.5%，社会公众股持股20.6%，全国社会保障基金理事持股2.1%。

2. 主要财务指标（2014-2017E）

3. 募集资金投向

4. 主要业务板块

• 图书出版：公司图书出版业务涵盖粤版教材、地方教材、教材代理、一般图书及教辅出版，其中粤版教材和教辅出版是公司的最大亮点。
• 发行业务：公司是广东省中小学教材的统一供应商，拥有广泛的分销网络，2015年6月已完成78家新华书店的重组整合。
• 报刊业务：公司旗下拥有《时代周报》、《少年文摘》、《葡萄酒》、《收藏·拍卖》等多份具有影响力的报纸和期刊。
• 数字出版：公司设立数字出版公司，开展网络教育资源服务、电子书刊、应用数据库等新媒体商业化运营。
• 电子音像：公司下属海燕社和语言社从事电子音像出版业务，主要产品包括教材配套光盘、磁带等。
• 印务：旗下新华印刷公司提供印刷服务，2014年对外承接印刷业务收入为3011.89万元。

5. 市场地位与竞争优势

• 区位优势：依托广东省经济发达、人口众多、文化深厚、毗邻港澳和东南亚等优势。
• 整体优势：公司拥有完整的出版产业链，涵盖出版、印刷、发行、报刊等。
• 规模优势：公司业务和资产规模较大，盈利能力在广东省内领先。
• 外向优势：公司实施“走出去”战略，出版物在海外具有较高影响力，如《少年文摘》在新加坡连续7年夺得进口华文期刊发行量冠军。

6. 风险提示

• 政策变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 新媒体冲击风险
• 纸质出版被网生内容替代的风险

7. 投资评级

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

结论

南方传媒作为广东省出版发行业的龙头企业，具备强大的市场地位和良好的财务状况，积极布局数字出版领域，以应对传统出版行业增速放缓的挑战。通过IPO融资，公司将加大对数字出版、连锁门店升级和信息化建设的投入，进一步提升其在出版传媒行业的竞争力和盈利能力。尽管存在一定的政策和市场竞争风险，但公司具备显著的区位、整体、规模和外向优势，未来发展前景良好。