20260817-开源证券-银行业7月金融数据点评_票据冲贷收紧_直接融资拉动社融_5页_754kb

2026年7月金融数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月的金融数据，指出票据冲贷政策收紧对信贷市场产生影响，同时直接融资成为社融的主要拉动因素。整体来看，7月金融数据呈现结构性分化，信贷需求修复缓慢，但直接融资表现积极，显示出货币政策对市场的影响逐步显现。

主要观点

1. 存款增长情况

• M1同比增速：4.0%，环比持平。
• M2同比增速：7.7%，环比下降0.3个百分点。
• 人民币存款：新增300亿元，同比少增4700亿元，主要与季末回表资金重新流入资管产品有关。
• 存款结构：
  • 居民存款：当月减少6300亿元，同比少减4800亿元，反映居民消费意愿仍偏弱。
  • 非银存款：当月增加1.11万亿元，同比少增1.03万亿元，高基数效应显著，理财增长不及预期减缓“存款搬家”。
  • 企业存款：当月下降1.63万亿元，同比多减1709亿元，反映企业存款跨季波动加大。

2. 社融增长情况

• 社融新增：1.40万亿元，高于Wind一致预期均值（1.15万亿元）。
• 社融存量增速：环比持平，为7.4%。
• 结构分析：
  • 贷款：人民币贷款（社融口径）当月减少5896亿元，同比多减1600亿元。
  • 表外融资：委托贷款同比少减155亿元，信托贷款同比少375亿元，未贴现银票同比少减1108亿元。
  • 直接融资：企业债券、股票融资、政府债券分别同比多增1788亿元、623亿元、694亿元，成为社融增长的主要动力。

3. 人民币贷款情况

• 贷款总量：7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元。
• 企业贷款：对公短贷、中长贷分别新增-2500亿元、-2300亿元，同比少减3000亿元、300亿元，反映企业融资需求疲软。
• 票据融资：企业票据融资同比少增4954亿元，主要因低价票据贴现政策收紧，国股银票转贴现利率向0.5%靠拢。
• 居民贷款：居民短贷同比少减427亿元，中长贷同比多减102亿元，按揭贷需求仍未明显复苏。
• 非银贷款：同比少增1747亿元，主要与2025年同期“国家队”入市形成的高基数有关。

关键信息

政策背景

• 票据冲贷政策收紧，限制低价票据贴现业务，抑制票据融资增长。
• 直接融资（企业债券、股票融资、政府债券）成为社融增长的主要支撑。

信贷需求

• 信贷需求整体偏弱，企业票据融资成为主要拖累项。
• 居民贷款需求尚未明显恢复，尤其是按揭贷款。

市场预期

• 降准降息等总量政策落地预期增强，有助于信贷边际修复。
• 建议关注负债成本低、核心存款稳定的银行，如工商银行、招商银行。
• 城商行中，区域景气度高、信贷定价权强的如江苏银行、杭州银行、成都银行值得关注。
• 中长期推荐中信银行。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能对信贷需求和社融增长造成压力。
• 政策落地不及预期：若总量政策未能有效实施，可能影响市场修复节奏。

投资建议

• 银行板块：关注负债成本优势明确、核心存款稳定的大型银行。
• 城商行：推荐区域景气度高、信贷定价权强的区域性银行。
• 中长期推荐：中信银行因其在信贷结构优化中的潜力。

附图说明

附图展示了7月M2-M1剪刀差、存款增长结构、社融增速、人民币贷款结构、居民贷款情况、企业票据融资及企业中长贷增速等关键指标的变化趋势，为分析提供数据支持。

分析师承诺

• 研究报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立完成，内容准确反映其研究观点。
• 报告基于假设，估值方法存在局限性，不保证证券价格交易。
• 分析师与报告推荐意见无利益关联。

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计相对市场-5%~+5%）、减持（预计弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越市场）、中性（预计与市场持平）、看淡（预计弱于市场）。

法律声明

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