20260819-东吴证券-尚太科技-001301.SZ-2026年半年报点评_Q2单吨盈利企稳_股权激励彰显发展信心_3页_441kb

报告摘要

尚太科技（001301）2026年半年报总结

核心内容

尚太科技（001301）在2026年上半年实现营收45.1亿元，同比增长33.1%；归母净利润4亿元，同比下降16.6%。尽管净利润下滑，但公司Q2业绩符合市场预期，单位盈利逐步企稳。公司持续扩大负极材料产能，2026年出货量预计达45万吨，2027年有望增长至65-70万吨，产能扩张显著提速。

主要观点

1. 业绩表现

2026H1营收：45.1亿元，同比+33.1%。
2026H1归母净利润：4亿元，同比-16.6%。
Q2营收：23.1亿元，同环比+31.5%/+5.4%。
Q2归母净利润：2.2亿元，同环比-8.8%/+21.1%。
毛利率：Q2为17.4%，环比下降1.9个百分点。
净利率：Q2为9.5%，环比上升1.2个百分点。

2. 盈利修复趋势

Q2单位盈利企稳，单吨净利约0.2万元/吨，环比微增。
预计2026H2单吨净利将提升至0.25万元/吨，环比增长约20%。
2027年单吨净利有望进一步提升至0.3万元/吨以上。

3. 产能扩张与市场表现

公司当前负极材料业务满产满销，外协比例提升至30%+。
2026年山西四期20万吨一体化产能预计Q3末投产，马来西亚5万吨产能预计Q4落地。
2027年产能有望进一步扩大，出货量预计达65-70万吨，同比增长近50%。

4. 财务与运营表现

费用控制良好：2026H1期间费用2.1亿元，费用率4.7%，同比下降0.8个百分点。
经营性现金流：2026H1经营性净现金流为-17.2亿元，同比大幅增长293%。
资本开支：2026H1资本开支7.4亿元，同比+216%，其中Q2资本开支4.6亿元，同比+243%。
存货情况：2026H1末存货21.5亿元，较年初增长21.3%。

5. 股权激励计划

公司发布2026年限制性股票激励计划草案，拟向不超过76名对象授予115万股限制性股票。
费用分别为0.05/0.2/0.07亿元，激励对象涵盖核心管理层和骨干员工。
业绩考核目标：2027-2028年营收/净利增长率不低于30%/65%，彰显管理层对公司发展的信心。

关键信息

财务预测

年份	营业总收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	EPS(元/股)	P/E(倍)
2024A	5,229	19.10	838.33	15.97	2.30	24.64
2025A	7,943	51.90	945.82	12.82	2.59	21.84
2026E	10,777	35.68	1,134.89	19.99	3.11	18.20
2027E	17,993	66.96	2,310.02	103.55	6.34	8.94
2028E	22,334	24.13	2,891.75	25.18	7.93	7.14

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产(元)	26.89	31.25	39.31	50.40
ROE-摊薄(%)	13.49	13.92	22.53	22.00
P/E(倍)	21.84	18.20	8.94	7.14
P/B(倍)	2.11	1.81	1.44	1.12
资产负债率(%)	40.26	58.37	60.61	58.36

投资评级

评级：买入（维持）。
目标价：95元（基于2027年15xPE估值）。
PE倍数：对应2026年18倍，2027年9倍，2028年7倍。

风险提示

下游需求不及预期。
电动车销量不及预期。
行业竞争加剧。
客户集中度较高。
汇率波动。

结论

尚太科技在2026年上半年实现营收增长，尽管净利润下滑，但单位盈利企稳，Q2业绩符合市场预期。公司持续推进产能扩张，2026年负极出货量预计增长30%以上，2027年有望增长近50%。同时，公司发布股权激励计划，展现管理层对公司未来发展的信心。我们上调2026-2028年归母净利润预期，维持“买入”评级。

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