20260801-天风证券-天风Weekly_深度研报汇览_20260801_8页_1mb

天风·WEEKLY 深度研报总结

核心内容概览

本周天风研究汇总了多篇总量与行业研究深度报告，涵盖策略、固收、金工及银行等多个领域，内容涉及宏观政策、市场走势、资金流动、行业投资机会及风险管理等方面，为投资者提供全面的市场分析与投资建议。

总量研究

1. 策略研究

• 提升资本市场韧性和信心：7月30日政治局会议强调“发力提效”，政策工具更加丰富，稳预期机制逐步成熟，有助于政策底向市场底的快速传导。
• 政策底与市场底的经验总结：历史数据显示，政策底后市场底的时滞逐渐缩短。当前市场指数已大幅调整，监管层持续关注，长线资金布局积极，政策底或将逐步显现。
• 微观流动性跟踪：7月市场整体缩量调整，上证指数回落至3800点附近，港股出现脉冲行情。ETF申购资金净流入，两融资金净流出，北向资金活跃，产业资本减持规模收窄。需关注7月底政治局会议及美伊冲突进展。

2. 金工研究

• 权益观点：外资信号转弱，CDS利差和风险厌恶指数看空，拥挤反转分数下降。当前估值和宏观胜率中性，资金趋势偏空，综合评分偏空。
• 行业轮动建议：关注银行、交运、煤炭、化工、石油石化等行业。

3. 固收研究

• 8月资金波动预测：8月资金面可能继续偏紧，政府债供给是主要扰动因素。央行投放可能成为关键对冲手段，存单利率或阶段性上行，1年期国有行存单可能突破1.5%。
• 政治局会议点评：政策强调适度宽松延续，财政金融协同促内需，风险化解聚焦房地产、化债方案及地方中小金融机构改革。
• 地方国资产业投资图谱：
  • 主线一：地方国资持股上市公司，覆盖近2000家A股企业，实控超800家，城投系参与功能性板块，制造业覆盖最广，金融与公用板块持股密度高，东部沿海更活跃。
  • 主线二：地方国资基金化布局，东部地区领先，中西部跟进，主要投向科技制造，区域差异仍存。

4. 银行研究

• 大行金市久期：信贷增长放缓、债券融资增加是长期趋势，大行表内资产扩张“财政化”。OCI账户功能增强，久期摆布精细化，二级配债呈现“短端功能化、中端常态化、超长端被动化”特征，偏好高票息政金债。
• 资金与CD看法：下半年银行存贷款有望同向缩表，存贷差收敛。部分大行同业活期存款利率阶段性下调，加剧资金面波动。预计7月末隔夜OMO利率维持1.25%，需关注央行对冲力度。
• 三季度△EVE情况：大行△EVE达标压力仍在，但有政策对冲。改善△EVE需资产“降久期”+负债“拉久期”+补充一级资本。

行业研究

1. 食品饮料

• 新常态下消费选股：板块处于周期与估值底部，长期配置价值凸显。美股经验表明，AI行情不排斥优质消费资产，关键在于企业竞争力。中国消费进入“总量承压、结构分化、渠道重塑”阶段，建议围绕五条主线寻找穿越周期的消费公司。

2. 环保公用

• 黄河水电分析：国电投控股的清洁能源企业，收入和利润有一定波动性。装机规模稳步提升，新能源装机占比增加。水电资产折旧优势明显，预计2026年末折旧完成率超57%。新能源方面，依托西北电网，具备较强的消纳能力。

3. 交通运输

• 低估值+高成长策略：低估值公司具备防御属性，可关注PE在15倍以内或近十年PE分位数在20%以内，股息率在4%以上的公司。高成长公司利润增长快，价值上升明显。推荐密尔克卫、嘉友国际、中谷物流、铁龙物流、北部湾港等公司。

关键信息总结

附：天风研究服务信息

• 研究报告法律声明：所有内容为天风证券所有，未经授权不得复制或分发，仅供参考，不构成投资建议。
• 评级说明：
  • 股票投资评级：买入（+20%）、增持（+10%~20%）、持有（±10%）、卖出（-10%）
  • 行业投资评级：强于大市（+5%）、中性（±5%）、弱于大市（-5%）
• 免责声明：市场有风险，投资需谨慎，本平台内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
• 机构销售通讯录（20260630）：
  • 全国销售：朱量（15021020969, zhuliang@tfzq.com）
  • 北京销售：李靓一、张竹筠、邹烨、金羽豪、陆聪、阎小丝、王楠茜、赵明宇（联系方式详见表格）

结语

本周研究报告整体聚焦于政策导向、市场流动性、外资动向及行业配置机会，强调在复杂多变的市场环境中，把握政策底向市场底的传导逻辑，关注低估值高成长板块，同时警惕资金面波动与风险化解进展。