20260904-华鑫证券-徐工机械-000425.SZ-公司动态研究报告_出海与创新双轮驱动_均衡布局与全球渠道夯实长期底座_5页_589kb

徐工机械（000425.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容

徐工机械（000425.SZ）作为中国工程机械行业的龙头企业，正通过“出海与创新双轮驱动”策略推动其全球化发展与技术升级。公司2026年上半年实现营业收入612.47亿元，同比增长11.75%，但净利润同比下降9.09%，主要受汇兑损失影响。剔除汇兑影响后，公司盈利质量稳健，经营活动现金流净额增长显著，为后续发展提供资金支持。公司海外收入首次超越内销，成为第一大收入来源，显示其国际化战略成效显著。

主要观点

• 收入增长稳健：尽管净利润受汇兑损失影响，但公司整体营收仍保持增长，尤其是海外业务表现突出。
• 全球化布局成效显著：公司通过出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发的四位一体模式，实现海外收入占比提升至50.48%，成为公司主要增长引擎。
• 研发投入持续加码：2026年上半年研发投入达32.96亿元，同比增长25.07%，推动技术创新与产品升级，增强市场竞争力。
• 均衡板块结构对冲风险：土方机械、起重机械等核心板块增长强劲，有效对冲了高空作业机械和桩工机械的下滑，展现公司多元化布局的稳定性。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司收入将持续增长，归母净利润增速加快，EPS逐步提升，PE估值逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

财务表现

• 2026年上半年：
  • 营收：612.47亿元，同比增长11.75%
  • 净利润：39.62亿元，同比下降9.09%
  • 营业外收入：64亿元
  • 营业外支出：125亿元
  • 经营活动现金流净额：41.58亿元，同比增长11.63%
• 研发投入：
  • 2026年上半年研发投入32.96亿元，同比增长25.07%
  • 累计授权专利12,470件，其中发明专利5,024件，新增发明专利449项，国外专利82项

收入结构

• 海外收入：309.17亿元，同比增长21.03%，占比50.48%，首次超过内销
• 内销收入：303.3亿元，同比增长3.65%，占比49.52%
• 核心板块：
  • 土方机械：217.49亿元，同比增长27.80%，占比35.51%
  • 起重机械：126.1亿元，同比增长20.37%，占比20.58%
• 下滑板块：
  • 高空作业机械：33.59亿元，同比下降26.53%
  • 桩工机械：23.75亿元，同比下降9.16%

全球化布局

• 公司在KHL发布的2026全球工程机械制造商50强榜单中位列第三
• 连续三年入选福布斯中国出海全球化TOP30
• 拥有60多家海外子公司、300多个海外经销商、2000多个海外服务网点
• 产品销往190多个国家和地区，进一步在法国、尼日利亚设立贸易类子公司

盈利预测

风险提示

• 全球工程机械行业需求波动风险
• 海外市场地缘政治与贸易政策变化风险
• 汇率大幅波动导致汇兑损益持续扰动利润的风险
• 原材料价格上涨挤压毛利率风险
• 应收账款回收及信用减值风险

投资建议

分析师尤少炜维持“买入”投资评级，认为公司出海与创新双轮驱动策略成效显著，海外收入首超内销，技术领先性转化为差异化竞争力，盈利能力与市场地位有望持续提升。

证券分析师承诺

分析师尤少炜具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

证券投资评级说明

• 买入：个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 > 20%
• 增持：个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 10% — 20%
• 中性：个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 -10% — 10%
• 卖出：个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 < -10%

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用
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