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总第2385期 - 港股市场分析与金蝶国际公司要点总结

核心内容概述

本报告分析了2015年7月16日港股市场及环球市场的整体表现，并重点介绍了金蝶国际（00268）的最新动态。整体来看，港股处于缩量、反复的状态，市场情绪谨慎，而A股走势对港股影响较大。同时，全球市场如欧美股市、商品及外汇期货等也呈现出波动，部分经济数据对市场产生一定影响。

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大市分析

市场表现

• 港股表现：恒指继续反复偏软，收盘报25056点，下跌0.25%；国指收盘报11681点，下跌1.3%。
• 成交量：港股主板成交量进一步缩降至1046亿港元，显示市场进入阶段性冷静期。
• 沽空情况：沽空金额达116.1亿港元，沽空比例增加至11.09%。
• 升跌股数：升跌股数比为298:1307，再现普跌状态，日内跌幅超过10%的股票增加至50只。

外围影响

• 美股表现：道指回升至18000点，但未对港股形成刺激，标普500指数和纳指均小幅下跌。
• A股影响：A股回跌，上综指下跌3.03%至3805点，市场关注本周五的股指期货交割结算日，预计有逼空可能。
• GDP数据：中国第二季GDP同比增长7%，与预期相符，但未对市场形成明显提振。

市场展望

• 短期趋势：恒指预计主要波动范围在24500至25500点之间。
• 市场情绪：市场观望情绪浓厚，投资者应保持风险管理意识。

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公司访问要点 - 金蝶国际（00268）

ERP产品销售

• 产品价格：KIS价格范围为几千元至3万元，K3价格在10万至20万元之间，EAS价格在50万元以上，平均价格几百万元。
• 收入情况：2015年一季度收入同比增长约2%。
• 云业务：云服务虽热但尚未盈利，预计今年云服务同比增速达到80%至100%，占比为10%至15%。
• 销售模式：公司从直销转为分销，KIS和K3主要通过分销渠道销售，EAS仍由直销负责。

渠道转型

• 销售渠道：过去一年，公司从直销转向分销，约有50多个子公司专门负责分销业务。
• 业务增长：大型企业业务增长较慢，而中小型业务增长较快。
• 季节性特征：上半年收入占40%，下半年占60%。

云之家更新

• 客户数量：云之家客户数量达200万，覆盖人数约300万，月活率10%。
• 产品类型：包括免费的公有云和收费的私有云。
• 私有云用户：以大型客户为主，如海尔、万科等。

京东合作更新

• 合作情况：金蝶帮助京东制作ERP模块，让商家接入后台系统。
• 预计完成：预计下半年完成ERP模块的开发。
• 未来合作：京东可能帮助公司推荐ERP产品，同时统计商家财务数据以提供贷款服务。

蚂蚁金服合作更新

• 合作内容：金蝶负责蚂蚁金服的渠道，蚂蚁金服提供金融贷款服务。
• 贷款数据：第一季度收到9亿人民币贷款申请，最终发放约1亿人民币。
• 返点：金蝶从贷款中抽取千分之一至二作为返点。
• 贷款成本：年化10%至20%，贷款时间小于半年。
• 坏账率：低于蚂蚁金服原有坏账率。

金蝶医疗更新

• 业务转型：从传统医疗模式转向互联网模式。
• 当前进展：帮助医院建立网络免费挂号系统，申请互联网支付牌照。
• 客户增长：目前有150多家医院客户，预计年底达到500家。

同太极合作中间件项目

• 合作内容：金蝶中间件独立运营，与政府关系密切。
• 业务前景：政府推动国产化，中间件业务前景被看好。

随手记

• 合作前景：金蝶已无随手记股份，但最大股东相同，未来可能开展合作。

北京物业处置更新

• 物业情况：北京写字楼使用率约30%，正在洽谈出售。
• 收入预期：相关收入将翻番至2000万。
• 发展计划：寻找提高使用率的方法，如装修后租赁。

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环球市场概况

经济数据简评

• 美国PPI：6月PPI同比升0.4%，高于预期。
• 制造业指数：纽约联储制造业指数回升至3.86，高于预期。
• 工业生产：6月工业生产按月升0.3%，高于预期。
• 美联储褐皮书：显示12个地区中10个经济活动持续扩张，劳工市场平稳。
• 加息预期：耶伦表示可能在9月至12月期间加息。

市场表现

• 股市：美股先升后回吐，道指跌3点，标普500指数跌1.55点，纳指跌5点。
• 中概股：优酷土豆、新浪、携程等多数中概股下跌。
• 商品市场：原油库存跌幅较大，但油价下跌；铜价下跌，黄金价格也有所下滑。
• 汇率市场：美元指数升至两个月高位，欧元期货下跌，日元期货下跌。

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公司估值与评级

重点公司

股票	代码	现价	目标价	评级	13PE	14PE	15PE	13量率	15量率	EPS CAGR	每股净资产	市值
李宁	2331	3.43	3.90	持有	不适用	不适用	不适用	0.00	1.82	不适用	1.56	65
雪地食品	2319	2.25	4.00	买入	33.6	25.2	6.8	0.00	1.79	2.7	132	279
金鹰	3308	10.10	10.97	持有	12.4	11.5	10.8	2.49	2.77	7.4	2.70	195
康师傅	322	15.60	18.40	持有	27.9	27.9	24.4	2.05	2.05	6.9	6.09	874
达芙妮	210	1.64	2.00	买入	8.2	14.9	13.7	2.44	2.44	22.5	3.07	27

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总结

• 港股市场整体处于缩量、反复状态，受A股走势影响较大。
• 金蝶国际在ERP产品销售、云服务、京东及蚂蚁金服合作等方面有明显进展。
• 全球市场如美股、商品及外汇期货均呈现波动，美元指数上升影响商品货币。
• 金蝶医疗正在转型，致力于互联网化发展。
• 公司估值与评级显示部分股票被看好，部分被看空，需关注市场变化。