办公文具行业深度研究报告：乘办公文具行业东风，晨光齐心大有可为-20190628-华创证券-31页_3mb

报告摘要

办公文具行业深度研究报告总结

核心内容概述

办公文具行业正处于快速发展期，市场规模庞大，竞争格局分散，但集中度提升潜力巨大。国内办公用品市场规模在2016年达到1.6万亿元，预计未来3-5年CAGR约为9%，到2022年将达2.7万亿元。美国办公文具行业相对成熟，市场集中度高，Top2企业市占率合计超过70%，而中国文具行业集中度较低，晨光、齐心、广博、真彩合计仅占2%。行业发展趋势显示，随着集中采购的普及，B端业务增长迅速，但短期内资本投入较大，压制盈利能力，中长期规模效应将有助于盈利提升。

主要观点

市场规模与趋势：
国内办公文具市场规模庞大，但集中度低，存在整合空间；美国市场稳定，集中度高，B端一站式服务是主流。
行业模式：
办公文具行业分为直销和经销两大渠道，集中采购成为趋势，推动行业集中度提升。直销对供应商综合能力要求高，而经销仍是主流销售模式。
竞争格局：
中国办公文具市场有四类供应商，对应三类直销市场。国际巨头和国内龙头在大客户采购中占据优势，而中小型品牌在小微企业市场有区域优势。
行业龙头表现：
晨光文具和齐心集团是两大国内办公文具龙头，市占率分别为7.2%和2.6%。晨光以传统文具为体，办公用品和文创为翼，齐心深耕B端市场，提供现代办公整体解决方案。
财务与运营表现：
两家公司收入和利润增速均在30%左右，晨光ROE保持在20%以上，齐心ROE波动但整体上升。毛利率略有下滑，但通过规模效应和产品结构优化，盈利能力逐步增强。物流与仓储体系完善，提升经营效率和回款质量。
业务布局：
晨光布局“一体两翼”模式，齐心构建“大办公”平台，涵盖办公物资、SaaS服务、云视频等，形成全链条服务体系。

关键信息

1. 行业概况

市场规模：
2016年国内大办公市场规模1.6万亿元，预计未来3-5年CAGR为9%，2022年达2.7万亿元。办公家具和文具耗材占比约25%，设备类占比最高，达65%。
行业趋势：
集中采购成为主流，推动行业整合。B端业务增长迅速，但短期内需大量资本投入，影响盈利能力。随着规模扩大，盈利能力有望提升。

2. 行业龙头分析

晨光文具

业务结构：
主要收入来自办公文具（54%）、书写工具（23%）和学生文具（24%）。2018年营收85.35亿元，同比增长34.26%；归母净利润8.07亿元，同比增长27.25%。
核心优势：
C端门店布局广泛，品牌影响力强；B端科力普平台快速扩张，覆盖全国七大区域，拥有5个中心仓，提供一站式采购服务。
财务表现：
ROE保持在20%以上，毛利率略有下滑，但通过业务结构优化和规模效应提升盈利能力。期间费用率稳定，管理费用率下降，财务费用率为负。存货和固定资产周转率提升，应收账款周转率下降，但回款质量高。人均产值逐年上升，生产效率高。

齐心集团

业务结构：
主要收入来自办公用品（58.2%）和办公设备（40%）。2018年营收42.41亿元，同比增长33.30%；归母净利润1.92亿元，同比增长36.91%。
核心优势：
深耕B端市场20年，拥有5万优质客户资源；构建“大办公”平台，提供一站式解决方案；布局SaaS、云计算等高附加值业务。
财务表现：
ROE自2016年以来稳步上升，毛利率略有下降。期间费用率稳定，销售费用波动小，管理费用率略有上升。存货和固定资产周转率提升，应收账款周转率下降，但回款质量良好。人均产值逐年上升，生产效率高。

3. 办公业务巨头分析

晨光科力普

业务模式：
一站式采购贸易商，通过电商平台解决政府采购痛点，拥有强大的仓储和配送能力，覆盖全国14个城市7大区域，5个中心仓已建成。
核心优势：
产品矩阵覆盖产品、服务、方案；客户资源丰富，服务超5000家大型、超大型客户；具备全国售后服务能力。
财务表现：
2018年收入25.8亿元，同比增长106%；净利润3200万元，净利率1.2%。账期管理严格，应收增长73%，但风险可控。

齐心B2B业务

业务模式：
覆盖传统办公、现代办公、云视频服务、软件服务等多个领域，提供一站式服务。渠道包括办公直销、批发分销、线上平台销售等。
核心优势：
全国30个仓储物流配送中心，100+运输车辆；与宝洁、佳能、美的、创维等大企业达成战略合作；具备强大的供应链和信息化能力。
财务表现：
2018年办公用品收入22.66亿元，同比增长91.8%；办公设备收入15.52亿元，同比下降3.5%。收入结构持续优化，带动整体业绩增长。

4. 风险提示

宏观风险：
宏观经济下行可能影响消费，进而对办公文具行业造成冲击。
行业格局变化：
随着集中采购和电商化趋势的发展，行业格局可能发生重大变化，影响市场集中度和竞争态势。

总结

办公文具行业在国内处于快速发展期，市场规模庞大，但集中度低，存在整合空间。晨光文具和齐心集团作为行业龙头，凭借强大的品牌影响力、完善的渠道布局和高效的供应链管理，占据重要市场份额。随着B端集中采购的推进和电商化趋势的发展，行业集中度有望提升，龙头企业具备进一步扩张和盈利提升的潜力。然而，宏观经济下行可能对行业造成影响，需警惕市场风险。

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