采掘行业深度报告_煤炭行业全面复苏_细分龙头仍为配置逻辑_19页_1mb

煤炭行业深度分析报告总结

核心内容概览

2017年上半年，煤炭行业整体呈现复苏态势，中信煤炭板块涨幅居第五，盈利增速同比增长排名第二。行业盈利能力显著增强，毛利率快速提升，期间费用率持续下降，资产收益率稳步提高。同时，行业资产运营效率提升，存货周转天数下降，显示产能利用率和销量增长。估值方面，板块PB估值为1.69，处于近五年中位水平，动态PE估值为17，排名倒数第三，具备一定的估值潜力。

主要观点

• 行业整体复苏：煤炭行业受供给侧改革和火电需求超预期推动，价格维持高位，经营收入和利润显著恢复。
• 细分板块表现差异：动力煤涨跌幅居首，无烟煤净利润增速领先；焦煤企业资产负债率最高，但偿债能力已恢复；焦炭板块期间费用率最低，资产周转率最高。
• 个股表现突出：动力煤板块中，陕西煤业、兖州煤业、大同煤业等公司表现优异；焦煤板块中，潞安环能、盘江股份、西山煤电等企业具有较大增长潜力；焦炭及煤化工板块中，陕西黑猫、山西焦化等企业受益于焦炭价格反弹和煤化工转型。

关键信息

行业整体表现

• 涨跌幅：中信煤炭板块上半年涨幅为7.9%，归母净利润同比增速为344.46%。
• 盈利能力：17年中报销售毛利率为29.93%，较16年提升3.28个百分点；ROE提升至6.65%，较16年提升5.14个百分点。
• 营运能力：资产周转率提升至0.63，存货周转天数降至27.54天，显示产能利用率和销量提升。
• 估值水平：PB估值为1.69，处于近五年中位；动态PE估值为17.16，排名倒数第三。

细分板块分析

• 动力煤板块：

  • 涨跌幅领先，净利润增速高。
  • 陕西煤业、兖州煤业、大同煤业等公司表现突出。
  • 陕西煤业为动力煤龙头，资源禀赋优异，新增产能即将投产。
  • 兖州煤业成功收购澳洲联合煤炭，产能释放预期强。
  • 大同煤业通过收购塔山矿股权，集团整合值得期待。

• 焦煤板块：

  • 焦煤企业资产负债率最高，但偿债能力已恢复。
  • 潞安环能、盘江股份、西山煤电等公司表现较好。
  • 潞安环能为喷吹煤龙头，受益于焦炭价格替代。
  • 盘江股份为西南区域焦煤龙头，新增产能有望提升业绩。
  • 西山煤电作为炼焦煤龙头，受益于集团整合和国企改革。

• 焦炭及煤化工板块：

  • 焦炭板块资产周转率高，期间费用率最低。
  • 陕西黑猫积极推进“减焦增化”，提升煤化业务占比。
  • 山西焦化为龙头焦企，积极布局煤化业务，有望提升利润水平。

下半年配置策略

• 焦煤板块优于动力煤板块：焦煤供给受多方面制约，价格受钢企和焦化厂需求支撑，业绩弹性较大。
• 动力煤板块投资逻辑延续龙头：龙头企业在环保和安全投入方面领先，产量释放和成本控制优势明显。
• 焦炭及煤化工板块业绩有望超预期：焦炭库存较低，下游钢企补库需求旺盛，价格易涨难跌，煤化工转型提升抗周期能力。

重点公司投资评级

估值对比

• PB估值：焦炭板块最高（4.21），无烟煤板块最低（1.46）。
• PETTM估值：炼焦煤板块最高（27.35），动力煤板块最低（14.91）。
• 估值潜力：煤炭板块整体估值较低，具备投资潜力。

总结

2017年上半年煤炭行业全面复苏，盈利和营收均显著增长。动力煤板块表现突出，但焦煤板块的配置价值更高。行业整体资产负债率较高，但偿债能力提升，财务费用减轻。盈利能力增强，毛利率和ROE显著提升，资产周转率加快，存货周转天数下降。估值水平处于低位，具备较大提升空间。未来焦煤和焦炭板块业绩有望超预期，动力煤板块则以龙头企业为主导，持续受益于产能释放和成本控制。