20200602-天风证券-食品饮料行业深度研究_重生自我还是复刻巨头_探究乳企龙头的十字路口_33页_3mb

食品饮料行业总结

核心内容

本报告聚焦中国乳企伊利与蒙牛的发展现状与未来战略选择，分析其在行业转型中的关键路径。随着消费时钟进入“消费升级”阶段，乳制品行业正从“产品有差异”向“需求有差异”转变，伊利与蒙牛在这一阶段面临从“常温奶红利”向“健康与高端化”转型的关键抉择。

主要观点

1. 行业发展阶段：

   • 乳制品行业目前处于消费升级初期，消费者对产品品质和营养价值的要求逐步提高。
   • 未来将进入“专属定制”阶段，产品将更加个性化，消费者对“口感”和“营养”的双重需求将推动行业进一步发展。

2. 伊利与蒙牛的发展路径：

   • 伊利：聚焦常温奶优势，横向拓展品类，布局饮料、矿泉水等，以“平台化”和“多元化”战略为核心，推动产品结构优化。
   • 蒙牛：依托上游牧场与冷链优势，深耕乳制品行业，构建低温壁垒，同时通过合资与并购拓展健康产品领域。

3. 国际对标：

   • 雀巢：以多元化战略为核心，打造“大健康”食品帝国，重视新兴市场本土化与全球扩张。
   • 达能：以乳制品为核心，专注健康与营养，通过并购与剥离实现主业聚焦，低温酸奶和鲜乳市占率全球领先。

4. 差异化竞争：

   • 伊利与蒙牛在产品、渠道和战略上逐步形成差异化，未来有望在“常温扩品”与“低温壁垒”两个方向进一步分化。
   • 差异化是行业发展的最佳结果，能够提升竞争壁垒，满足多样化消费需求。

关键信息

伊利与蒙牛当前发展现状

• 2019年，伊利和蒙牛市占率分别为24.5%和20.3%，合计44.8%，处于国内乳制品行业的领先地位。
• 两者产品结构以液态乳为主，2019年伊利液态乳占比82.46%，蒙牛占比85.9%。
• 两者UHT奶市占率稳定在35%左右，CR2已超过70%，增长空间有限。
• 伊利和蒙牛销售费用率较高，产品尚未实现明显差异化，短期内竞争仍将持续。

伊利与蒙牛的差异化路径

• 伊利：聚焦常温奶优势，横向拓品，如安慕希、纯甄、金典等，产品结构优化对营收贡献显著，2019年重点产品营收占比达40%以上。
• 蒙牛：深耕低温酸奶市场，依托上游牧场和冷链，构建低温壁垒，2018年低温酸奶市占率已达35%，远高于伊利。
• 两者均在探索健康食品领域，但路径不同：伊利更倾向于平台化、多元化，而蒙牛更倾向于产业链深耕与供应链建设。

国际乳企发展启示

• 雀巢：多元化战略，以“大健康”为核心，重视新兴市场本土化，成本控制能力突出，毛利率较高。
• 达能：专注乳制品与健康食品，通过合资与并购拓展业务，低温酸奶和鲜乳市占率全球领先。
• 两者在战略制定和产品结构上存在明显差异，伊利更接近雀巢的“平台化”路径，蒙牛则更接近达能的“产业链深耕”路径。

未来发展方向

• 产品升级：伊利和蒙牛均需聚焦高附加值产品，如高端白奶、酸奶、功能性饮料等，提升盈利效率。
• 研发与并购：两者研发支出占比较低，未来需加大研发投入，同时通过并购与合资进入新领域，如健康食品、饮用水等。
• 全球布局：在“一带一路”战略背景下，伊利与蒙牛正逐步向全球市场拓展，从区域性乳企向国际乳企甚至综合健康食品企业转型。

投资建议

• 伊利股份：建议继续深耕渠道、优化产品结构，横向拓品，向饮料及饮用水领域拓展。
• 蒙牛乳业：建议持续建设供应链，深化低温领域护城河，稳扎稳打。

风险提示

• 行业竞争恶化
• 食品安全问题
• 上游原奶供应不足
• 公司产能不足

行业趋势

• 食品饮料行业正从“需求无差别”向“产品有差别”转变，健康化、高端化趋势明显。
• 乳制品行业面临“货架竞争”向“差异化竞争”过渡，伊利与蒙牛在不同路径上将推动行业进一步发展。

图表与数据参考

• 中国百年消费时钟、乳制品行业消费时钟情况、伊利与蒙牛市占率、雀巢与达能业务结构、销售费用率、低温酸奶市占率、产品结构优化对营收贡献等。
• 表格展示了2019年海外市场龙头乳企集中度、达能进入中国市场方式、伊利与蒙牛的研发投入、产品结构等关键数据。