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锂电产业一体化效果初显，2021年度业绩高增总结

核心内容

本报告分析了某锂电企业2021年度业绩预告及未来三年的盈利预测，指出公司在锂电产业链一体化战略的推动下，实现了显著的业绩增长。公司积极向上控资源、向下布局正极材料，形成完整的产业链条，提升成本控制能力和盈利能力。同时，公司通过多个项目的推进，进一步巩固其在锂电材料市场的地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司预计实现归母净利润37-42亿元，同比增长217.6%-260.6%；扣非归母净利润37.9-42.9亿元，同比增长237.2%-281.7%。
• 四季度业绩亮眼：Q4归母净利润同比增长178.4%-283.0%，环比增长47.9%-103.4%；扣非归母净利润同比增长196.9%-297.8%，环比增长63.2%-118.6%。
• 量价齐升推动增长：铜钴产品价格大幅上涨，锂电材料价格亦显著提升，同时销量增长，尤其是前驱体销量接近7万吨，同比增长约一倍。
• 产业一体化成效显著：公司通过上游资源布局、高镍产品产能扩张和下游材料延伸，提升了整体竞争力和成本优势。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营收分别为366.8/487.2/654.8亿元，归母净利润分别为39.9/50.4/67.4亿元，PE分别为32X、25X、19X。

关键信息

产品与市场表现

• 价格层面：

  • 铜均价：7.1万元/吨（Q4，环比+2.0%，同比+30.2%）
  • 钴均价：43.40万元/吨（Q4，环比+16.6%，同比+61.8%）
  • N622三元前驱体均价：14.02万元/吨（Q4，环比+6.2%）
  • 三元材料均价：24.2万元/吨（Q4，环比+28.0%）

• 销量层面：

  • 铜钴产品销量分别约为2.5和8.8万吨
  • 前驱体销量接近7万吨，同比增长约一倍
  • Q3巴莫并表，叠加产能释放，增厚业绩

项目推进与战略布局

• 印尼镍项目：

  • 华越年产6万吨湿法镍项目于2021Q4投产
  • 华科年产4.5万吨火法高冰镍项目预计2022年中建成投产
  • 华飞年产12万吨湿法冶炼项目预计2023年建成投产

• 三元正极产能释放：

  • 衢州5万吨产能预计年初投产
  • 广西巴莫布局增产前驱体和正极材料

• 磷酸铁锂与锂资源布局：

  • 收购津巴布韦Arcadia锂矿，控制锂资源
  • 收购控股股东旗下资产，布局铁锂业务
  • 与信发集团合作推进磷酸铁锂一体化建设

财务指标预测

财务比率分析

风险提示

• 在建项目投产进度不及预期
• 金属价格大幅波动
• 下游市场需求不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上