20220617-西南证券-互联网科技海外行业2022年中期投资策略_政策回暖供应链恢复_降本增效打开盈利空间_25页_1mb
报告摘要
海外行业2022年中期投资策略总结
核心内容
2022年海外互联网行业在政策回暖和供应链恢复的背景下，迎来降本增效的机遇，盈利空间有望扩大。尽管受到疫情、通胀和宏观环境等不利因素影响，部分企业仍展现出较强的韧性，特别是在电商、内容和数据基建领域。
主要观点
- 政策回暖：2022年4月底政治局会议明确支持平台经济规范健康发展，行业政策底已确立。5月以来，各地促消费政策和版号恢复推动了行业复苏。
- 消费回暖：随着疫情缓解和供应链恢复，电商与内容消费有望回暖，流量转化率和用户生命周期有望提升。
- 降本增效：主要平台公司如阿里巴巴、京东、拼多多、快手等正通过优化运营、控制成本和提升效率来增强盈利能力，打开盈利天花板。
- 全渠道布局：平台企业积极打通线上线下渠道，提升用户获取能力和业务拓展空间。
- 数据基建与云化：中国网络基础设施持续发展，云服务市场快速增长，为AI、IoT、区块链等前沿技术提供支撑。
关键信息
2022上半年行业回顾
- 美股互联网科技股表现：受通胀和高基数影响，整体承压，纳斯达克指数下跌超25%。
- 中概股表现：受疫情、供应链和消费不及预期影响，部分企业如腾讯、拼多多等表现承压，但部分业务如京东健康增长显著。
2022年中期行业投资策略
- 政策与市场环境：政策支持和消费复苏是行业回暖的关键驱动力。
- 平台公司策略：强调降本增效，关注现金流和利润。
- 数据与云服务：重视数据基建和云服务的发展，预计未来5年公有云市场CAGR达30.9%。
重点推荐投资标的
| 公司 | 投资逻辑 | 业绩预测 | 投资建议 |
|---|---|---|---|
| 腾讯控股（0700.HK） | 广告链路稳定性增强，IP变现能力提升，平台规模效应 | 营收：6145.93/7242.10/8639.35亿元，PE：24/19/18倍 | 维持“买入”评级 |
| 拼多多（PDD.O） | 减营销重研发，提升货币化率和客单价 | 营收：1056/1209/1381亿元，PS：4.7/4.1/3.6倍 | 维持“买入”评级 |
| 京东集团（9618.HK/JD.O） | 全渠道布局，供应链优化，平台化能力提升 | 营收：1086225.03/1292124.22/1522362.97万元，PS：0.5/0.4/0.4倍 | 维持“买入”评级 |
| 快手（1024.HK） | 流量持续增长，降本增效成效显著 | 营收：950.18/1236.84/1454.98亿元，PE：3.4/2.6/2.2倍 | 维持“买入”评级 |
| 阅文集团（0772.HK） | 嫁接腾讯内容生态，IP开发能力增强 | 营收：9955.14/11142.05/12332.98万元，PE：20.6/17.9/15.5倍 | 维持“买入”评级 |
| 小米集团（1810.HK） | 手机业务高端化，AIoT与互联网服务增长 | 营收：3379.46/3727.82/4185.50亿元，PE：13.9/12.8/10.5倍 | 维持“买入”评级 |
| 京东健康（6618.HK） | 数字医疗市场增长潜力大，复用京东基建 | 营收：43561.13/61071.30/84642.37万元，PS：3.4/2.4/1.8倍 | 建议积极关注 |
风险提示
- 竞争对手增加投入风险
- 新项目推进不及预期风险
- 宏观经济与消费不及预期
- 疫情反复风险
- 监管政策变化风险
- 海外运营与汇率波动风险
- 用户习惯培养不及预期
- 行业集中度提升带来的竞争加剧
投资评级说明
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 |
| 持有 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 | 未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 |
行业评级
| 行业评级 | 定义 |
|---|---|
| 强于大市 | 行业整体回报高于沪深300指数5%以上 |
| 跟随大市 | 行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 |
| 弱于大市 | 行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 |
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