20260825-东方金诚-上周债市偏强震荡_长债收益率先下后上_利率债周报_2026.8.17-2026.8.23_12页_2mb

债市周报总结（2026.8.17-2026.8.23）

核心内容概述

上周债市整体呈现偏强震荡走势，长端利率债收益率持续下行，短端收益率则相对疲软，收益率曲线进一步平坦化。债市走势主要受到宏观经济数据偏弱、资金面宽松、以及新一轮摊余成本法债基额度重启等多重利好因素影响，但随着收益率接近低位，市场对监管政策的担忧和交易盘止盈压力逐步显现，导致下半周债市出现小幅调整。

主要观点

1. 债市走势

• 上周债市先强后弱，长债收益率延续下行。
• 10年期国债收益率在周一至周二下行至 $1.67%$，但周五因资金面收敛，收益率小幅上行至 $1.7%$。
• 国债期货走势呈现震荡，10年期国债期货主力合约全周累计下跌0.08%。
• 政金债收益率下行，隐含税率延续下降趋势。
• 10年期与1年期国债收益率利差持续收窄，收益率曲线进一步平坦化。

2. 宏观经济数据

• 7月宏观经济数据整体偏弱，显示经济复苏动能不足。
• 规模以上工业增加值同比增速为 $4.5%$，较6月下降 $0.8%$，1-7月累计同比增速为 $5.3%$，低于去年全年 $5.9%$。
• 社会消费品零售总额同比增速为 $0.6%$，较6月下降 $0.4%$，1-7月累计同比增速为 $1.2%$，显著低于去年全年 $3.7%$。
• 固定资产投资累计同比增速为 $-6.7%$，较前值 $-5.7%$有所恶化。
• 高技术制造业保持高速增长，但整体制造业投资仍面临下行压力。
• 房地产投资同比降幅扩大至-27.4%，成为拖累投资的主要因素。

3. 资金面情况

• 上周资金面整体偏松，但周五明显收敛。
• 央行在周五恢复7天期逆回购操作，释放流动性信号，对市场情绪有所提振。
• 全周央行公开市场净回笼资金2020亿元，资金面波动较大。
• R007和DR007利率大幅上行，质押式回购成交量下降。

4. 利率债发行情况

• 上周共发行利率债114只，发行量8077亿元，净融资额6205亿元。
• 国债发行量环比增加，政金债发行量环比减少。
• 地方债发行量环比增加，净融资额环比减少。
• 国债平均认购倍数为4.83倍，政金债为2.89倍，地方债为17.93倍，整体认购需求尚可。

关键信息

一级市场

• 国债：共发行5只，平均认购倍数为4.83倍，其中26附息国债13（续2）发行规模1400亿元，票面利率1.21%，全场倍数3.30倍。
• 政金债：共发行16只，平均认购倍数为2.89倍，其中26农发清发09（增发19）发行规模70亿元，票面利率1.4955%，全场倍数1.00倍。
• 地方政府债：共发行93只，平均认购倍数为17.93倍，发行利率普遍在1.44%-2.28%之间，多数较前5日国债收益率均值上浮5-13个基点。

二级市场

• 国债收益率：10年期国债收益率全周下行1.25bp，1年期国债收益率下行0.37bp。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计下跌0.08%，各期限国债期货均下行。
• 资金面：全周央行公开市场操作净回笼2020亿元，周五恢复7天期逆回购投放，市场流动性有所改善。
• 杠杆率：银行间市场杠杆率延续下行趋势。

周展望

• 本周债市：预计将继续震荡调整，弱基本面与平稳资金面将为债市提供底部支撑。
• 收益率走势：10年期国债收益率已运行至 $1.7%$ 以下，进一步下行动能不足。
• 政策影响：央行可能继续投放流动性以维护跨月资金面平稳，但缺乏增量利好驱动，止盈压力或导致债市回调。
• 宏观数据：7月经济数据进一步确认复苏动能偏弱，政策仍需加码。
• 外部因素：中美10年期国债利差倒挂幅度加深，对债市形成一定压力。

图表要点

• 图1：展示10年期国债现券收益率和期货价格走势。
• 图2：显示各期限国债利率均下行。
• 图4：反映各期限国债期货均下行。
• 图3：说明各期限国中短端利率下行，长端上行。
• 图5：展示10年期国开债隐含税率下行。
• 图7：中美10年期国债利差倒挂幅度加深。

附录

• 附表1：国债发行情况，包括发行规模、期限、票面利率和全场倍数。
• 附表2：政金债发行情况，包括发行规模、期限、加权利率和全场倍数。
• 附表3：地方政府债发行情况，包括发行规模、期限、发行利率和较前5日国债收益率均值上浮幅度。

总结

整体来看，上周债市在多重利好因素支撑下先强后弱，长债收益率延续下行，短债收益率相对疲软。宏观经济数据偏弱，资金面波动，政策面仍需支持，但市场对监管政策的担忧和止盈压力限制了进一步下行空间。本周债市预计震荡调整，收益率曲线可能继续平坦化，但进一步下行动能不足。