20260825-东方金诚-风险偏好下行阶段_大盘转债防御属性凸显_可转债周报_2026.8.17-2026.8.23_9页_1mb

报告摘要

可转债周报总结（2026.8.17-2026.8.23）

核心内容概述

本周可转债市场在风险偏好下行的背景下，呈现防御性板块占优、估值水平压降、市场情绪偏谨慎的特征。受海外风险传导和国内宏观经济结构性分化影响，转债市场整体表现偏弱，但大盘、双低转债仍保持相对强势。同时，新券发行和上市为市场带来一定的打新与交易机会。

主要观点

1. 政策动态

石油天然气发展“十五五”规划：由国家发改委、国家能源局发布，提出推动节能降碳、产业链升级，完善定价机制，强化储气调峰，提升天然气合同基础性作用。
下沉市场活力政策：商务部等9部门联合发布意见，支持县域消费渠道升级，优化商品和服务供给，推动县域商业业态创新。
住房公积金管理条例修订：国务院发布修订决定，拓宽提取和使用范围，简化流程，提升普惠性，增强居民居住全生命周期保障。

2. 二级市场表现

权益市场：受海外风险传导影响，风险偏好下行，成长板块调整明显，石油石化、有色金属、煤炭等防御性板块表现较好。
转债市场：主要指数集体下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.44%、0.41%、0.71%，日均成交额缩量。
价格与估值：转债价格算术平均值156.36元，中位数132.17元，均较前周下降。转股溢价率和纯债溢价率整体下降，其中评级AA-级转债估值下降显著。
行业表现：环保、有色金属转债逆势上涨，医药生物与计算机转债溢价率反弹，但整体仍偏弱。
个券表现：恒逸转2、天源转债因正股业绩超预期或概念驱动涨幅显著；惠城转债、春23转债因高位回落或强赎公告跌幅较大。

3. 条款跟踪

下修转股价格：裕兴转债、力合转债公告下修转股价格，晶能转债提议下修，回天转债、金05转债等公告可能触发下修条件。
强赎公告：应流转债、春23转债已公告提前赎回，万讯转债、欧通转债等可能触发强赎条件。
下修博弈空间扩大：正股价格位于下修阈值下方的转债数量增至75支，占比24.12%；强赎博弈空间缩小，正股价格位于强赎阈值上方的转债数量降至37支，占比11.90%。

4. 一级市场动态

发行情况：上周震裕转02、丰茂转债、强达转债发行，合计发行规模30.38亿元。
上市情况：振26转债、天脉转债、合金转债、奥普转债、三鑫转债上市，首日涨幅普遍在57.3%左右。
到期退市：齐翔转2、嘉泽转债到期退市。

5. 后市展望

短期策略：海外风险传导仍对市场构成压力，8月末业绩密集披露背景下，防御属性转债更受青睐。
结构偏好：双低转债性价比突出，次新转债波动或加大；大盘高评级转债相对优势进一步凸显。
行业机会：有色金属、金融板块因业绩支撑表现较好；创新药与煤炭板块因景气度提升具备较好前景。
交易机会：新券上市带来的打新与阶段性交易机会值得关注。

关键信息总结

政策动态

石油天然气：推动节能降碳、产业链升级，完善定价机制。
下沉市场：支持县域消费渠道升级，优化商品和服务供给。
住房公积金：拓宽提取范围，提升普惠性，增强居民居住保障。

二级市场表现

指数走势：中证转债、上证转债、深证转债周跌幅分别为0.44%、0.41%、0.71%。
价格水平：全市场转债价格平均156.36元，中位数132.17元，均下降。
ETF申购：可转债ETF净申购0.81亿元，其中博时ETF净申购0.81亿元，海富通ETF净申购0.44亿元。
行业表现：环保、有色金属转债逆势上涨；医药生物、计算机转债溢价率反弹，但整体偏弱。

估值变化

转股溢价率：全市场平均67.47%，中位数51.18%，均下降。
纯债溢价率：全市场平均49.90%，中位数25.21%，下降。
历史分位：转股溢价率中位数下降至96.46%分位，估值水平持续压降。

条款跟踪

下修转股价格：裕兴转债、力合转债公告下修，晶能转债提议下修。
强赎触发：应流转债、春23转债已公告提前赎回，万讯转债、欧通转债等可能触发强赎。
博弈空间：下修博弈空间扩大，强赎博弈空间缩小。

一级市场动态

发行：震裕转02、丰茂转债、强达转债发行，合计30.38亿元。
上市：振26转债、天脉转债、合金转债、奥普转债、三鑫转债上市，首日涨幅普遍在57.3%左右。
存量规模：截至上周五，转债市场存量4990.40亿元，较年初减少581.44亿元。

总结

本周可转债市场在风险偏好下行、海外冲击加剧的环境下，防御属性凸显。大盘与双低转债表现相对稳健，而小盘转债受估值压制表现偏弱。政策面持续释放稳增长信号，但市场情绪仍偏谨慎。新券发行与上市为市场带来一定机会，但需关注业绩验证对小微盘风格的压制效应。未来，建议关注有色金属、金融、创新药与煤炭等具备业绩支撑的行业，以及双低转债的性价比优势。

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