20261012-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_加息预期降温_金属价格企稳_34页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容

本周有色金属行业整体呈现震荡格局，受宏观政策、地缘政治及供需变化等多重因素影响，金属价格波动明显。主要金属价格在宏观环境改善与行业基本面承压之间反复调整，部分金属如铜、铝、锂等因供应紧张或需求疲软而承压，而贵金属如金、银则因美联储政策与地缘风险压制而走弱。整体来看，行业面临宏观政策风险、下游需求不及预期及价格波动风险。

主要观点

宏观环境与金属比价

• 加息预期降温：美联储加息概率降至17.7%，维持利率不变概率升至82.3%，美元指数与美债收益率同步回落，但实际利率仍高企。
• 通胀数据疲软：美国CPI同比持平，核心CPI微降，非农就业大幅回落，市场对通胀粘性担忧减弱。
• 金属比价分化：金银比上行，金铜比回落；铜铝比上行，锡铜比回落，比价走势分化显示市场对不同金属供需结构的分歧。

基本金属

• 铜：受关税政策扰动，价格先扬后抑，周内波动剧烈。供应端铜矿扰动持续，TC深度负值，冶炼检修频繁，成本支撑与原料紧张逻辑仍存；需求端节前备货不及预期，节后消费转淡，库存呈现区域分化。
• 铝：国内铝价持续下跌，供应端开工小幅提升，但成本端上涨压制利润。海外铝价走低，国内库存小幅累库，整体震荡运行。
• 铅：受原料偏紧与下游需求疲软影响，价格震荡下行。节后铅锭价格小幅反弹，但整体仍承压。
• 锌：原料紧张支撑价格，但下游需求偏弱，价格区间震荡。市场对10月需求恢复存在疑虑。

贵金属

• 黄金：受美联储加息预期与美元指数走强压制，价格震荡走弱，但存在阶段性反弹预期。
• 白银：价格走弱，波动幅度大于黄金，主要受利率冲击与工业需求疲软影响，但中长期供需缺口和光伏扩产提供支撑。

能源金属与战略小金属

• 锂：价格窄幅震荡，库存去化与成本支撑并存，但下游需求疲软，市场整体谨慎。
• 钴：价格持续走低，冶炼亏损拖累，需求端接货低迷，市场整体承压。
• 镍：受供应宽松与需求疲软影响，价格承压下行，库存高企限制反弹空间。
• 锡：宏观压制与原料紧张限制价格下行空间，但需求未见明显改善。
• 钨：头部企业报价下调，终端需求偏弱，价格延续弱势震荡。
• 钼：交投清淡，需求偏弱，价格高位承压。
• 锑：市场交投清淡，价格弱稳运行，需求恢复需时间。
• 镁：库存压力大，价格弱势探底，下游需求支撑不足。
• 铟：需求偏弱，价格承压运行，市场交投清淡。

关键信息

价格数据

• 铜：沪铜收于110530元/吨，LME铜库存下降。
• 铝：沪铝收于23605元/吨，LME铝库存下降。
• 金银：沪金收于908.5元/吨，沪银收于14838元/吨。
• 锂：电池级碳酸锂均价12.1万元/吨，工业级碳酸锂均价11.8万元/吨。
• 钴：电解钴均价26.5万元/吨，硫酸钴均价5.6万元/吨。
• 镍：电解镍均价122567元/吨，LME镍库存维持高位。
• 锡：锡锭现货指导价393500元/吨。
• 钨：65度黑钨精矿均价34.9万元/吨，仲钨酸铵均价53.5万元/吨。
• 钼：钼精矿均价5465元/吨度，钼铁均价34.3万元/基吨。
• 锑：2#低铋锑锭均价10万元/吨。
• 镁：镁锭市场均价15500元/吨。
• 铟：精铟主流价格5150-5250元/公斤。

供需与库存

• 供应端：铜矿扰动、TC深度负值、冶炼检修频繁；铝供应小幅增加，但成本抬升；铅供应偏紧，冶炼企业按需生产；锌原料偏紧，但需求疲软；镍供应宽松，需求不足；锡供应受限，冶炼减产；钨供应稳定，但终端需求低迷；钼供应偏紧，库存累积；锑供应稳定，但需求疲软；镁库存累积，供应过剩。

市场情绪

• 整体情绪偏弱：多数金属价格承压，市场情绪谨慎，交投清淡。
• 价格波动明显：部分金属如白银、锡、钴等价格波动较大，市场存在“买涨不买跌”心态。
• 宏观不确定性：美联储政策、地缘风险、通胀预期等宏观因素持续影响市场走势。

相关标的

• 铜：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。
• 铝：神火股份、华通线缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏桥控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源。
• 黄金：紫金黄金国际、中国黄金国际、山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、湖南黄金、株冶集团。
• 锂：无具体标的提及。
• 钴：无具体标的提及。
• 镍：无具体标的提及。
• 锡：无具体标的提及。
• 钨：中钨高新、厦门钨业、佳鑫国际资源、章源钨业、翔鹭钨业。
• 钼：无具体标的提及。
• 锑：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、豫光金铅。
• 镁：无具体标的提及。
• 铟：锡业股份、华锡有色、株冶集团。
• 稀土：中稀有色、中国稀土、北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁。

风险提示

• 宏观政策风险：美联储加息预期、美元指数走势及地缘政治风险可能对金属价格造成影响。
• 下游需求不及预期：部分金属如铜、铝、钴、镍等需求疲软，可能压制价格走势。
• 价格波动风险：市场情绪反复，价格波动较大，投资者需警惕风险。

总结

本周有色金属市场整体震荡，金属价格在宏观环境与基本面之间反复调整。铜、铝、锂、钴、镍、锡、钨、钼、锑、镁、铟及稀土等金属价格均承压运行，部分金属如黄金、白银因宏观因素波动明显。市场整体情绪偏弱，供需失衡与成本压力持续影响价格走势，投资者需关注宏观政策、地缘风险及下游需求变化，以应对价格波动风险。