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市场波动加剧，防御属性占优

核心内容

本报告为华宝证券研究创新部发布的市场环境因子跟踪周报，统计时间为 2026年7月13日至2026年7月24日。报告从股票、商品和可转债市场三个维度分析了近期市场运行情况，指出市场整体承压下跌，但防御属性资产表现相对占优。

主要观点

1. A股市场回顾

• A股市场在两周内经历了剧烈调整后，进入弱修复震荡阶段。
• 全球科技板块波动对A股相关行业造成负面影响，科技成长板块普遍回调。
• 高位赛道面临拥挤度风险，市场结构分化显著。
• 稳定资金入市释放积极信号，市场恐慌情绪有所缓解，但成交额收紧，外部地缘冲击等因素仍导致短期波动较大。
• 防御属性资产表现优于成长风格资产。

2. 股票市场因子跟踪

• 市场风格：偏向大盘和价值，成长风格回调幅度较深。
• 市场风格波动：大小盘和价值成长风格波动水平均升至近一年极高位置，显示市场短期波动剧烈。
• 市场结构：行业超额收益离散度维持高位，行业轮动速度加快，市场结构化分歧明显。
• 成分股上涨比例：上证50和沪深300成分股上涨比例有所回升。
• 市场活跃度：波动率水平继续走高，换手率水平连续两周下降。

3. 商品市场因子跟踪

• 趋势强度：能化和农产品板块趋势强度下降，整体趋势性行情不足。
• 基差动量：能化和有色板块基差动量较高，农产品板块小幅回落。
• 波动率：黑色板块波动率快速走低，其他板块波动率处于中位数附近。
• 流动性：能化和农产品板块流动性提升，黑色板块流动性下降。

4. 可转债市场因子跟踪

• 估值调整：百元转股溢价率回落至近一年60%分位数以下，调整幅度较大。
• 股债属性差异：偏债型转债纯债溢价率平稳上升。
• 低转股溢价率转债：低于10%和低于5%的占比持续下降。
• 成交活跃度：可转债市场成交额连续两周下滑，活跃度偏弱。

关键信息

• 市场环境：A股承压下跌，结构分化显著，防御属性资产表现占优。
• 风格偏好：市场风格偏向大盘和价值，成长风格回调明显。
• 波动与换手：市场波动率上升，换手率下降，显示投资者情绪趋于谨慎。
• 商品市场：缺乏趋势性行情，黑色板块波动率下降，能化和农产品流动性提升。
• 可转债市场：估值回调明显，低溢价率转债占比下降，成交活跃度减弱。

风险提示

• 本报告基于历史公开数据整理，可能存在失效风险。
• 不构成对基金未来资产配置的预测或投资建议。
• 报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。
• 投资者应自行决策，自担投资风险。

适当性申明

• 本报告仅供专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者参考。
• 非专业投资者及未签订协议的投资者请勿阅读、转载本报告。

数据来源

• 股票市场：Wind
• 商品市场：Wind，南华商品指数
• 可转债市场：iFinD

图表概览

• 图1-图6：展示市场风格、波动、行业结构、成分股上涨比例等关键指标。
• 图7-图10：反映商品市场趋势强度、基差动量、波动率及流动性变化。
• 图11-图14：呈现可转债市场估值和成交情况。