20230831-西南证券-许继电气-000400.SZ-业绩符合预期_特高压业务有望迎放量_5页_1mb

许继电气（000400）半年报简要总结

核心观点：
业绩符合预期，特高压与国际订单预期带来增长动能，维持“持有”评级

业绩表现

• 上半年（2023年H1）：
  • 营收 711亿元，同比增长 161%
  • 归母净利润 12亿元，同比增长 179%
  • 扣非净利润 1亿元，同比下降 14%
• 二季度（2023年Q2）：
  • 营收 86亿元，同比增长 20%
  • 归母净利润 27.7亿元，同比下降 269% （业绩下滑显著，但需对照上半年数据判断是否一致）

财务表现

• 毛利率： 上半年18.7%，同比下降17个百分点
• 净利率： 9.1%，同比上升1个百分点
• 费用率：
  • 销售费率/管研费率/财务费率分别为 2.2% / 6.5% / -0.5%，同比下降0/0.5/0.4个百分点
  • 研发投入力度大，上半年研发费用率为4.2%，同比增长0.2个百分点
• 特高压受益： 三条直流线路中标，订单饱满

下游业务增长点

• 智能配电网： 收入增长快（ +168% ），受益于分布式新能源接入需求扩大，市场地位稳固，拓展新领域
• 国际化布局： 海外业务收入大幅增长 763%

投资建议

• 预计 2023-2025年营业收入 分别为 1767亿、2097亿、2450亿
• 归母净利润 同比增速2708%、2490%、2342%
• 维持 “持有” 评级

风险提示

• 电网投资不及预期
• 新产品研发/订单执行不达预期
• 原材料价格波动
• 远深海业务进度风险