20250328-国金证券-达势股份-01405.HK-利润率提升好于预期_看好持续性_4页_1mb

报告摘要

达势股份 (01405.HK) 总结

核心内容

达势股份（01405.HK）在2024年实现了显著的业绩提升，扭亏为盈，并展现出良好的增长势头。公司通过持续的门店扩张和经营效率优化，实现了收入与利润率的双重改善，显示出其在披萨品类市场的竞争优势和增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：2024年总收入达到43.1亿元，同比增长41.4%；净利润扭亏为盈，达5519.5万元，经调整净利润为1.31亿元，经调整EBITDA为4.95亿元，同比增长64.1%。
门店扩张持续推进：2024年净开240家门店，计划2025年净开300家，预计相关资本开支约5.7亿元。截至2025年3月14日，已新开82家，另有26家在建、62家已签约。
市场覆盖扩大：截至2024年底，公司已覆盖39个城市，全年新增10个城市，门店总数达1008家。
同店销售逆势增长：在行业整体同店销售压力较大的背景下，达势股份2024年同店销售额同比增长2.5%，其中上半年增长3.6%，下半年增长1.6%。
单店效率提升：单店日均销售额为13126元，同比增长4.3%；单量增长10.3%，订单均价下降5.4%，主要由于外卖渠道占比下降（从2023年的59.2%降至2024年的46.1%）。
成本控制与盈利改善：公司主要成本项占收入比例持续下降，原材料成本占比27.1%（-0.3pct）、员工成本占比27.5%（+0.6pct）、租金相关开支占比9.7%（-0.1pct）、折摊占比4.8%（-0.3pct）、广告推广占比5.0%（-0.2pct）。集团层面费用率也有所下降，经调整净利率提升至3.0%，同比增长2.7pct，盈利能力改善好于预期。
未来盈利预测乐观：预计2025年至2027年经调整净利分别为2.1亿、3.5亿和5.7亿元，同比增长分别为61%、66%和62%。公司维持“买入”评级，认为其未来增长具有潜力。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2024年43.1亿元，预计2025年5.524亿元，2026年7.113亿元，2027年8.967亿元。
- 经调整归母净利润：2024年1.31亿元，预计2025年2.11亿元，2026年3.5亿元，2027年5.66亿元。
- 经调整EBITDA利润率：2024年11.5%，预计2025年11.5%，2026年11.5%，2027年11.5%。
- 每股经营性现金流净额：2024年6.27元，预计2025年9.16元，2026年13.01元，2027年16.45元。
- 净资产收益率（ROE）：2024年2.46%，预计2025年6.13%，2026年11.11%，2027年16.34%。
- P/E估值：2024年70.86倍，预计2025年59.46倍，2026年35.77倍，2027年22.12倍。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
风险提示：短期同店增速波动风险、股票流动性风险。