20220324-东北证券-金龙鱼-300999.SZ-厨房食品量价齐升平稳收官_原材料上涨致利润承压_4页_883kb

报告摘要

金龙鱼（300999）公司点评报告总结

核心内容概述

金龙鱼（股票代码：300999）于2022年3月24日发布了2021年年报及公司点评报告，整体表现呈现收入增长但利润承压的态势。报告指出，公司2021年实现收入2262.3亿元，同比增长16.1%；但净利润仅为41.3亿元，同比下降31.1%。2021年第四季度收入同比增长15.6%，但净利润同比下降50.5%。公司对2022-2024年的盈利预测为EPS 1.18、1.52、1.79元，对应PE分别为42X、33X、28X，维持“增持”评级。

主要观点

收入增长：公司2021年收入增长稳健，主要得益于厨房食品销量增长及油类提价。
利润下滑原因：
- 成本端大幅上涨，尤其是大豆相关业务的采购成本同比上涨50.52%。
- 渠道和产品结构变化，导致毛利率下降。
- 部分业务因套保亏损影响整体利润。
业务表现：
- 厨房食品收入同比增长17.1%，销量增长3.25%，单价上涨13.4%。
- 饲料原料及油脂科技收入同比增长13.8%，销量下降9.23%，单价上涨25.4%。
- 其他产品收入同比增长40.9%。
组织与渠道调整：
- 公司推进组织变革，成立央厨食品和电商事业部，整合5个渠道事业部。
- 截至2021年底，公司拥有6121个经销商，净增1024个，主要集中在调味品业务板块。
产能扩张：
- 公司在全国拥有71个生产基地，新增5个，正在兰州、合肥、青岛、潮州等地新建多个生产基地。
- 中央厨房项目在杭州、重庆、廊坊、西安等地加速建设，预计2022年开始陆续投产。

关键信息

财务摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	1949.22	2262.25	2511.81	2765.14	3040.72
归属于母公司净利润（亿元）	60.01	41.32	64.23	82.51	97.26
每股收益（元）	1.21	0.76	1.18	1.52	1.79
市盈率（PE）	89.52	82.80	42.12	32.79	27.81

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	8.2%	8.3%	9.6%	10.2%
净利润率	1.8%	2.6%	3.0%	3.2%
资产负债率	56.0%	53.5%	62.3%	55.9%
净资产收益率（%）	4.8%	6.9%	8.1%	8.8%
市净率（P/B）	3.94	2.91	2.67	2.44

股票数据

项目	数据
6个月目标价（元）	56
收盘价（元）	49.00
12个月股价区间（元）	47.39~99.75
总市值（百万元）	270,537.42
日均成交量（百万股）	8

风险提示

原材料价格大幅上涨
食品安全问题
盈利预测不及预期

盈利预测与估值

EPS预测：2022-2024年分别为1.18元、1.52元、1.79元。
PE预测：2022-2024年分别为42X、33X、28X。
估值指标：P/S（市销率）分别为1.17、1.06、0.96、0.87。

分析师信息

李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，具有丰富的买方与卖方研究经验，多次获得行业奖项。
郭梦婕：东北证券食品饮料组分析师，具备环境科学与金融学背景，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。
行业投资评级：
- 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场基准。
- 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场基准持平。
- 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场基准。

总结

金龙鱼2021年实现收入增长，但受原材料成本上涨和业务结构调整影响，净利润大幅下滑。公司通过组织优化与渠道拓展，增强市场竞争力。未来三年，公司预计实现盈利增长，EPS预测分别为1.18、1.52、1.79元，对应PE分别为42X、33X、28X。尽管面临原材料上涨与食品安全等风险，公司仍维持“增持”评级，展现出较强的盈利恢复潜力。

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