20240504-国金证券-有色行业年报_一季报总结_工业金属及贵金属业绩持续向好_21页_2mb

2024年有色金属行业研究报告分析摘要

投资逻辑

• 板块表现：有色金属板块Q24涨幅达855%，显著跑赢沪深300指数，主要受益于贵金属及工业金属价格上涨。
• 核心驱动：美联储降息预期强化带动工业金属和贵金属反弹，推动企业盈利增长。

工业金属板块表现

铜：

• 铜加工板块营收、盈利环比大幅提升，受益于铜价上涨及加工费改善。
• 铜矿冶炼受铜精矿TC下滑影响，冶炼环节利润承压。

铝：

• 电解铝吨利润逐月回升，利润改善主要因铝价上涨及电价涨幅边际收窄。
• 铝加工板块盈利环比因沪伦比值下行升温，出口利润改善。

铅锌：

• 企业盈利环比显著改善，Q1营收同比增长1729%。
• 针对需求，环保限产解除及政策支持可能提振锌下游消费。

贵金属板块表现

• 黄金板块业绩显著增长，黄金股“补涨”空间较大，后续主升浪行情可期。
• 银板块受益于金价反弹，黄金价格中枢提升支撑行业利润增长。

稀土与磁材板块表现

• 价格跌至底部区间，企业盈利承压；需求端“设备更新”政策有望改善供需。
• 供应端配额减缓及低成本企业减产将推动稀土价格逐步回升。

小金属板块表现

• 锑、钼、钨等小金属价格普遍上涨，板块弹性高。
• 面临矿山品位下滑及新项目不确定性，产能周期驱动下有望维持价格支撑。

锂板块表现

• 锂价持续下行，碳酸锂价格同比下降，板块营收及净利润承压。
• 后续需关注行业洗牌结果及上游原料价格走势。

新材料板块表现

• 下游应用分散，专业性强，国产替代逻辑支撑盈利稳定性。
• 细分领域如芯片电感、半导体靶材、羰基铁粉等具备成长潜力。

风险提示

• 宏观环境波动、基本金属需求与经济强相关。
• 新技术（如提锂技术）可能影响矿产供应节奏。
• 矿山项目投产进展慢于预期或加剧市场供给压力。

总体评价

有色金属板块内部分化明显，部分核心战略金属（如贵金属、小金属、稀土等）成长逻辑清晰，但需关注地缘政治风险、宏观预期波动及行业创新周期变化。