20260531-东海证券-资产配置周报_能源和美债收益率回落_关注长期需求与短期变量_看好绿电_创新药板块_22页_1mb

策略研究总结

核心观点

• 能源和美债收益率回落：5月29日当周，国际油价创下两个月最大单周跌幅，美国通胀压力有所缓解，美债收益率回落。
• 关注长期需求与短期变量：AI算力投资与应用仍是长期主线，周期和消费可左侧布局。
• 看好绿电与创新药板块：
  • 绿电：短期夏季用电高峰，长期国内能源安全和算力出海是核心竞争力。
  • 创新药：短期关注ASCO大会进展，长期为国内企业研发与应用实力提升。

全球大类资产回顾

• 股市表现：日股、A股创业板领涨；主要商品期货中黄金、铝收涨，原油、铜下跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元升值，日元贬值。
• 具体指数排序：日经225 > 创业板指 > 纳指 > 标普500 > 沪深300指数 > 道指 > 德国DAX30 > 法国CAC40 > 恒生科技指数 > 深证成指 > 英国富时100 > 上证指数 > 恒生指数 > 科创50。
• 商品表现：
  • 原油：国际油价高位回落，美国原油产量上升，但钻机数减少。
  • 黄金：金价弱势震荡，主要受美联储加息预期和地缘政治风险影响。
  • 金属铜：震荡偏强，受情绪修复和基本面边际改善支撑。

国内权益市场回顾

• 风格表现：金融 > 消费 > 成长 > 周期。
• 日均成交额：31973亿元，较前一周增长。
• 行业涨跌幅：
  • 涨幅靠前：煤炭（+6.66%）、公用事业（+6.58%）、通信（+5.56%）。
  • 跌幅靠前：计算机（-7.56%）、综合（-6.76%）、国防军工（-6.41%）。

利率及汇率跟踪

资金面

• 政府债缴款压力：本周滚动净融资约6252亿元。
• 央行对冲操作：净投放约7044亿元，资金利率小幅抬升但维持平稳。
• 同业存单：净融资由正转负，1M-1Y存单利率回落，银行负债成本压力缓和。

利率债

• 收益率下行：10年期和30年期国债收益率分别降至1.71%和2.21%，较前一周分别下行4.29bp和2.95bp。
• PMI数据：显示生产尚有韧性，但需求偏弱，对债市形成支撑。

美债

• 收益率回落：10年期和30年期美债收益率分别降至4.45%和4.99%。
• 政策利率约束：短端和政策敏感期限仍维持在较高水平，市场尚未充分交易快速宽松。

汇率

• 人民币偏强：受美元和美债压力缓和及国内资金面平稳影响。
• 美元指数：收于98.93，周下跌0.41%。
• 人民币走势：短期以双向波动为主，若美债收益率继续回落，人民币仍有阶段性支撑。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

原油

• 国际油价：5月29日当周，WTI原油下跌9.6%，布伦特原油震荡。
• 美国原油产量：2026年5月22日当周为1371.5万桶/天，同比增长。
• 美国炼厂加工量：1697.1万桶/天，开工率94.5%。
• 中国原油加工量：5月平均开工率71.6%，为74个月低点。
• 下游需求：关注整体产能较新、乙烯成本具备比较优势的企业，如卫星化学、万华化学。
• 风险提示：美伊冲突、地缘政治风险、特朗普政策变动等。

黄金

• 金价走势：5月29日当周收于4538.16美元/盎司，较上周下降0.65%。
• 央行增持：4月我国央行增持黄金储备26万盎司。
• 市场预期：美联储2027年3月加息预期走高，金价偏弱运行。
• 长期逻辑：美元及美债避险属性被削弱，黄金长期上涨逻辑坚挺。
• 建议：逢低买入，关注全球避险需求变化。

金属铜

• 价格走势：SHFE电解铜价格环比上升0.5%，LME伦铜价格为13593美元/吨。
• 库存变化：电解铜现货库存上升1.2%，铜精矿港口库存下降3%。
• 产能与需求：4月电解铜年化平均产能1698万吨，产能利用率82.29%。
• 供需平衡：库存波动有限，对价格形成底部支撑。
• 展望：若下游需求保持韧性，铜价有望维持震荡上行，但需关注宏观情绪变化和高位需求兑现风险。

行业及主题

• AI算力：作为长期主线，持续关注其投资与应用。
• 绿电：受益于夏季用电高峰及能源安全需求。
• 创新药：短期关注ASCO大会进展，长期受益于研发实力提升。

重要市场数据及流动性跟踪

• 工业企业利润：1-4月全国规上工业企业利润同比增长18.2%，上游和中游贡献较大。
• 资金及流动性：关注跨月后央行投放是否回收，政府债发行节奏，以及存单净融资变化。

市场资讯

• 海外市场：关注美国就业报告、ISM PMI、4月工厂订单等数据。
• 国内市场：关注NBS和RatingDog发布的制造业和服务业PMI数据。
• 政策面：关注中美贸易协定、地缘政治变化、美联储政策动向。

风险提示

• 周度基金仓位：存在预估偏差风险。
• 关税政策：存在不确定性。
• 特朗普政策：可能带来市场波动。
• 国内价格走弱：可能影响市场预期。

图表目录

• 图1：全球主要大类资产周度表现，%
• 图2：中债美债周度表现，BP
• 图3：申万一级行业周度涨跌幅，%
• 图4：原油价格，美元/桶
• 图5：天然气价格，美元/百万英热
• 图6：美国原油产量与钻机数，万桶/天，台
• 图7：美国燃料库存，百万桶
• 图8：美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%
• 图9：中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天
• 图10：美国汽油与原油现货价差，美元/桶
• 图11：国内成品油价差，元/吨
• 图12：美元指数与伦敦金现，美元/盎司
• 图13：VIX与金价，美元/盎司
• 图14：10Y-2Y美国国债利差，%，bps
• 图15：10Y-2Y中国国债利差，%，bps
• 图16：中美国债收益率与金价，美元/盎司，%
• 图17：CME FedWatch对美联储降息概率预测
• 图18：2000年以来我国央行黄金储备，万盎司，美元/盎司
• 图19：全球黄金ETF总持仓量，吨，%