20221103-国海证券-转债月度思考_转债强赎的投资机会_15页_834kb

转债强赎投资机会分析总结

核心内容

本报告主要探讨了可转债（转债）在发布强赎公告后，仍存在获取收益的机会。通过历史数据分析，发现强赎收益策略在不同市场环境下均能有效运作，且具有较高的收益潜力。

主要观点

• 强赎公告后仍有博弈机会：从2018年至2022年，近77%的转债在发布强赎公告后出现了超过5%的涨幅，说明在强赎公告至停止交易日期间，转债仍有上涨空间。
• 强赎收益策略的有效性：根据筛选条件，自2018年以来共有65支转债符合策略标准，综合收益率约为130%，显著跑赢中证转债指数。
• 策略在牛市与熊市均有表现：无论市场处于牛市还是熊市，该策略都能提供相对稳定的超额收益。

关键信息

促成强赎收益的主要影响因素

1. 是否为强赎退出

   • 强赎退出是强赎收益的前提条件，而到期赎回通常没有显著收益。

2. 正股动量

   • 强赎收益主要由正股走势驱动，尤其是正股在40个交易日内累计收益率为正时，更易产生收益。
   • 转股溢价率在强赎公告后会大幅压缩，使得转债走势与正股趋于一致。

3. “三低”转债特性

   • 低价格：价格低于200元的转债更易获得收益，因远离债底，正股上涨时更容易上涨。
   • 低转股溢价率：溢价率低于3%的转债走势更贴近正股，能更好地享受正股上涨带来的收益。
   • 低余额：余额规模越小，流动性越强，市场交易情绪更容易被激发，从而带来更高的强赎收益。

4. 买卖时点

   • 最佳买入时机为强赎公告后T+1个交易日，此时转股溢价率已压缩，高估值风险释放，适合买入。
   • 当任意连续几天累计涨幅达到**7% - 10%**时，即可考虑卖出。

实际操作方式

• 在强赎公告发布后，需对正股、价格和转股溢价率进行监控。
• 若满足以下条件，可买入并持有：
  • 转债价格低于200元；
  • 转股溢价率低于3%；
  • 正股在40个交易日内累计收益率为正。
• 当累计收益率达到**7% - 10%**时，卖出以锁定收益。

策略回测结果

• 自2018年以来，共筛选出65支符合条件的转债。
• 强赎收益策略的综合收益率约为130%，在绝大多数时间跑赢中证转债指数。
• 该策略在牛市与熊市中均有较好表现，具备较强的市场适应性。

风险提示

• 本报告基于公开信息分析，不构成投资建议。
• 样本数据有限，可能无法代表整体市场。
• 数据处理和统计方式可能存在误差，历史表现不等于未来收益。
• 投资者应谨慎决策，不应将本报告作为唯一参考依据。

策略制定依据

1. 转债以强赎方式退市；
2. 发行强赎公告当日转债余额在5亿以下；
3. 买入当天转债价格在200元以下，转股溢价率在3%以下；
4. 对应正股在40个交易日内累计收益率为正；
5. 强赎公告后次一个交易日后买入，任意连续几天内涨幅超过7%则卖出。

结论

强赎收益策略是一种行之有效的折价博弈策略，通过合理择券与择时，投资者可以在转债强赎公告后，抓住市场情绪和正股动量带来的上涨机会，实现超额收益。该策略具备良好的风险收益比，适合在不同市场环境下进行操作。