纺织服饰行业2023年中期策略：品牌复苏，赛道分化-20230613-国盛证券-32页_1mb

纺织服饰行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年纺织服饰行业整体呈现弱复苏态势，运动、中高端、男装赛道具备结构性增长机会。短期来看，服饰消费逐步回暖，而中长期则有望实现平稳增长，功能性品类与优质国牌表现突出。

主要观点

1. 消费趋势

   • 2023Q1服饰消费恢复符合预期，服装鞋帽针纺类零售额同比分别增长 $5.4% / 17.7% / 32.4%$，高于社零总额增长速度。
   • 行业整体景气度持续修复，运动鞋服及中高端男装恢复较快，优于整体服饰市场。
   • 高线城市消费分层加剧，低线城市仍处消费升级阶段，功能性服饰与国牌潜力更大。

2. 市场表现回顾

   • A股时尚服饰板块估值有所上行，运动鞋服及服饰制造板块仍处于低位。
   • 2023年初至今，品牌服饰板块整体上涨 $5.74%$，而纺织制造板块下跌 $4.54%$。
   • 运动鞋服板块因港股系统性风险表现较弱，但基本面良好，具备估值性价比。

3. 投资主线

   • 投资主线一：运动鞋服板块
     • 运动鞋服需求具备韧性，流水已恢复至2021年同期水平。
     • 2023Q1各品牌流水增长情况良好，安踏、李宁、特步、Fila、361度表现突出。
     • 板块PE（NTM）处于历史低位，推荐【李宁、安踏体育、特步国际】及【滔搏】。
   • 投资主线二：中高端男装品牌
     • 男装需求具备刚性，中高端品牌如比音勒芬、报喜鸟、海澜之家表现强劲。
     • 女装及家纺恢复较慢，但降本控费有望在2023年业绩层面体现，推荐【地素时尚、罗莱生活】。
   • 投资主线三：服饰制造板块
     • 服饰制造基本面仍处左侧，订单需求疲软，但Q3有望改善。
     • 推荐【申洲国际、华利集团、伟星股份、新澳股份】，板块PE处于低位，具备投资价值。

关键信息

• 消费复苏：2023年服饰消费呈现弱复苏，运动鞋服及男装表现优于整体市场。
• 库存与营运：服饰品牌商库存处于健康状态，营运效率提升。
• 政策支持：政府推动全民健身及体育产业发展，带动运动鞋服及户外运动需求。
• 品牌与产品力：本土品牌如安踏、李宁、特步等凭借产品力与性价比快速成长。
• 估值与投资机会：运动鞋服板块PE处于低位，具备估值性价比；中高端男装及女装、家纺存在业绩修复与增长潜力。

重点标的推荐

风险提示

• 消费环境波动风险
• 盈利质量修复不及预期
• 汇率波动风险
• 门店扩张不及预期