20160404-国金证券-铁龙物流-600125.SH-特种箱业务预期良好_冷链物流将再添竞争力_11页_1mb

铁龙物流 (600125.SH) 总结

核心内容

铁龙物流是中国铁路第一家A股上市公司，专注于铁路特种箱运输业务。公司2015年营业收入达到63.16亿元，同比增长7%，但归属母公司净利润同比下降17.7%，为2.81亿元。公司当前市场价格为7.11元，目标价格为8.00-9.00元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 特种箱业务表现稳健：尽管宏观经济疲软，特种箱业务在2015年仍保持小幅增长，特箱发送量达到54.04万TEU，同比增长2%。公司通过增加特种箱购买量，优化箱型结构，提升特种箱业务的利润贡献。
• 冷链物流投资提升竞争力：公司加大冷链物流基地投资，预计2018年前后投产，将增强其在东北区域的冷链运输能力，提升核心竞争力。
• 宏观经济影响显著：2015年公司因宏观经济下滑和大宗商品需求下降，导致铁路货运及临港物流业务毛利下降约8000万元，整体业绩承压。
• 铁路货运组织改革利好：国家推进货运组织改革，提升铁路效率，释放运力，有利于公司铁路业务的发展。
• 未来盈利预期向好：预计2016-2018年归属母公司净利润分别为2.85亿元、3.13亿元和3.58亿元，呈现稳步增长趋势。

关键信息

业绩表现

• 2015年营业收入：63.16亿元，同比增长7%
• 2015年归属母公司净利润：2.81亿元，同比下降17.7%
• 2016年预计特箱业务营收增幅在15-20%
• 2016-2018年归属母公司净利润预测：2.85/3.13/3.58亿元，同比增长1.33%、9.9%、14.4%

股权结构

• 第一大股东：中铁集装箱运输有限责任公司，持股15.9%
• 实际控制人：中国铁路总公司，间接持股30.01%
• 总股本：1,305.52百万股

特种箱业务

• 2015年特箱发送量：54.04万TEU，同比增长2%
• 公司拟2016年购置16500只特种箱，其中12000只为干散货集装箱，4500为不锈钢框架式罐箱等
• 特种箱业务毛利贡献占比：2015年为1.95亿元，同比增长1%

冷链物流

• 大连冷链物流基地投资额从3.65亿元增至8.63亿元，预计2018年前后投产
• 项目将提升公司在东北地区的冷链运输能力，整合区域冷链资源

财务数据

• 每股收益（2016-2018E）：0.218/0.240/0.274元
• 每股净资产（2016-2018E）：3.85/3.99/4.17元
• 毛利率（2016-2018E）：14%/16%/17%
• 净利率（2016-2018E）：4.1%/4.1%/4.2%

投资建议

• 长期来看，公司特种箱业务及冷链物流投资将提升其竞争力
• 短期面临宏观经济放缓及大宗商品需求下降的挑战
• 给予“增持”评级，目标价格为8.00-9.00元

风险提示

• 宏观经济持续恶化：可能进一步影响公司业绩表现
• 铁路货运需求下降：可能对公司传统业务造成压力

估值与盈利预测

预测数据

未来展望

• 公司通过优化箱型结构、拓展冷链物流业务，有望在未来几年实现盈利增长
• 铁路货运组织改革及运力释放，将进一步提升公司业务的盈利能力

结论

铁龙物流在宏观经济下滑的背景下，特种箱业务仍保持增长，公司积极拓展冷链物流业务，提升其在铁路物流行业的竞争力。尽管面临短期挑战，但长期来看，公司盈利能力和市场竞争力有望逐步增强，因此给予“增持”评级。