20260106-东吴证券-宏观点评_每周宏观经济和资产配置研判_4页_449kb

宏观点评20260106 总结

国内宏观观点

核心内容

2025年底政策集中出台，经济预期有所回升，带动了多个经济指标的改善。投资端“止跌回稳”政策效果显现，消费端“以旧换新”政策提前拨付资金，推动了经济的积极变化。

主要观点

• 建筑业PMI：12月建筑业PMI环比回升3.2个点至52.8%，显示建筑业景气度显著提升。
• 制造业PMI：12月制造业PMI环比回升0.9个点至50.1%，为去年3月以来首次回到50%荣枯线上，远超季节性预期。
• 经济预期：预计2025全年经济增速在5%左右，2026年一季度“开门红”可能性有所提升。
• 支撑因素：
  • “以旧换新”提前启动，支撑消费；
  • “两个五千亿”政策余力支持年初投资；
  • 春节前工作日较多，有助于出口和工业生产。

海外宏观观点

核心内容

全球风险资产在2026年一季度有望表现较好，主要受美国经济反弹、中美外交互动升温及中期选举带来的政策预期影响。

主要观点

• 美国经济反弹：
  • 政府停摆结束，财政政策由紧缩转为宽松；
  • 美联储自去年9月以来累计降息75bps，释放宽松信号；
  • 疫后经济常因季节性因素在一季度出现超预期增长。
• 中美外交互动：特朗普访华预期升温，可能促进中美关系改善，提振市场风险偏好。
• 中期选举影响：特朗普可能采取更宽松的财政与货币政策，为全年市场提供支撑。

权益市场观点

核心内容

A股市场在假期期间受海外和港股上涨影响，情绪和季节性因素推动其提前开启“春季躁动”，预计持续1-2个月至春节前。

主要观点

• 市场趋势：A股指数大概率上涨，风格偏向大盘成长股。
• 行业主线：AI产业链仍是市场主线，涵盖硬件、存储及泛AI相关行业。
• 配置建议：
  • 前期调整充分、尚未启动的行业（如创新药、游戏产业）有望迎来新一轮行情；
  • 建议逐步布局低位板块。

债券市场观点

核心内容

2025年12月利率曲线呈现“熊陡”态势，但2026年1月多项利空因素有所缓解，利率或出现修复性下行。

主要观点

• 利空因素：
  • 财政扩张担忧；
  • 公募基金赎回费率新规；
  • 一季度经济“开门红”预期压制市场情绪。
• 利空缓解：
  • 新规对个人投资者和机构投资者的持有期限要求缓和市场担忧；
  • 财政支出强度预期维持但增长有限；
  • 政府债发行对利率市场影响阶段性“消化”。
• 利率预期：10年期利率或回归1.80%左右，但趋势性行情仍需等待政策指引。

汇率市场观点

核心内容

人民币对美元在2025年末加速升值，进入“6字头”，预计在春节前保持升值趋势，但2月份或趋于平稳。

主要观点

• 升值原因：
  • 春节前结汇需求集中释放；
  • 中间价调升推动即期汇价突破7.0关口。
• 未来展望：
  • 1月人民币对美元或继续升值，实现“三价合一”；
  • 2月结汇需求减弱，购汇需求回升，升值态势或趋于平稳。

量化配置建议

核心内容

根据市场研判，建议配置成长偏积极型ETF，同时关注黄金和美股的走势。

主要观点

• 大类资产观点：
  • 中证500：看多（+3）；
  • 政金债券ETF：均衡（0）；
  • 黄金ETF：看涨（+1）；
  • 纳斯达克100ETF：看涨（+1）。
• ETF推荐：
  • 化工ETF（159870.SZ）：重仓股包括万华化学、盐湖股份、巨化股份等；
  • 游戏ETF（159869.SZ）：重仓股包括巨人网络、恺英网络、三七互娱等；
  • 卫星ETF（159206.SZ）：重仓股包括睿创微纳、航天电子、中国卫星等；
  • 其他ETF如军工龙头、有色金属、通信、新能源、半导体设备、自由现金流等均有相关重仓股配置。

风险提示

• 经济政策出台节奏不及预期；
• 美联储货币政策变动超预期；
• 大类资产价格出现较大波动。

投资评级标准

• 公司投资评级：根据未来6-12个月内个股相对基准的预期涨跌幅分为买入、增持、中性、减持、卖出；
• 行业投资评级：根据未来6个月内行业指数相对基准的预期表现分为增持、中性、减持。

总结

2026年1月6日的宏观分析指出，国内经济在政策推动下呈现回升迹象，海外市场因美国经济反弹和中美外交互动预期而乐观。A股市场春季躁动提前开启，AI产业链和部分调整充分的行业有望表现较好。债券市场因多项利空缓解，利率或出现修复性下行。人民币对美元在春节前预计继续升值，但后续可能趋于平稳。建议配置成长型ETF，并关注黄金和美股的走势。投资需注意政策变化和市场波动风险。