20260802-东吴证券-每周宏观经济和资产配置研判_4页_485kb

宏观点评总结 —— 20260802

国内宏观观点

核心内容

预计下半年中国经济将呈现逐季度回升态势，但压力与挑战并存。实际GDP同比增速有望在第三季度回升至 4.5%-4.6%，第四季度升至 4.7%-4.8%。CPI同比预计为 1.2%，PPI同比预计为 4.4%，若油价不出现明显回落，年内PPI同比可能不会见顶。

主要观点

• 经济企稳：6月数据确认经济已进入企稳回升阶段。
• 消费透支：前期以旧换新等政策刺激下，耐用品消费出现透支，修复需2-3年。
• 就业扩散弱：劳动密集型行业景气度不高，就业扩散效应仍不强。
• 投资不确定性：投资能否止跌回稳仍存疑，需更大政策力度。
• 社零回升：随着高基数效应减退，下半年社零同比增速将高于上半年，12月预计回升至 3% 左右。
• 政策支持：稳增长政策大概率加码，有助于经济动能修复。

海外宏观观点

核心内容

美联储7月FOMC维持利率在 3.5%-3.75% 不变，其中三人反对，认为应加息。发布会后美债曲线陡峭化，2年期利率走低，10-30年期利率走高。

主要观点

• 加息预期降温：美联储未在7月加息，且未释放9月加息信号，短期流动性预期改善。
• 通胀预期上行：沃什暗示未来可能调整通胀“尺度”，导致10-30年通胀预期上行。
• 经济数据走弱：8月开始公布的26Q3美国经济数据将走弱，主要因世界杯、财政、退税等脉冲效应消退，叠加金融条件收紧。
• 中期选举影响：中期选举临近，可能抑制加息预期。
• 全球流动性宽松：加息预期边际缓和，将推动全球流动性边际宽松，利好风险资产。

权益市场观点

核心内容

市场已进入修复筑底阶段，短期震荡反弹概率较大。7月24日A股成交额降至2万亿以下，卖盘力量和资金抛售意愿已降至低点。

主要观点

• 市场调整充分：调整幅度已较为足够，但调整速度快，需震荡更长时间修复情绪。
• 情绪未完全修复：市场对基本面反馈不敏感，对利好信息反应迟缓。
• 科技行情持续：科技行业仍是增长最集中、带动经济的重要领域，AI趋势延续，行业龙头二季度业绩亮眼。
• 风险偏好回升：全球流动性预期改善，风险资产有望再次迎来上升机遇。

债券市场观点

核心内容

债券市场中期慢牛格局逐步明朗，30Y国债利率下破2.20%关口，技术面和基本面均支持。

主要观点

• 利率震荡：10Y中债利率预计在 1.65%-1.80% 区间震荡，30Y中债利率在 2.10%-2.25% 区间。
• “资产荒”逻辑强化：区域性银行存款利率下调，宽货币预期升温，推动国债利率下行。
• 流动性友好：短期内降息概率不大，但央行货币政策偏宽松，流动性对债券市场有利。
• 配置建议：短期做多赔率有限，需留意止盈扰动；中期建议维持多头思维，逢调整增配。

量化配置建议

核心内容

后续一周大类资产可能以震荡反弹为主，建议配置积极进取型或多元均衡型ETF组合。

资产配置观点

• A股大盘指数：震荡反弹（+1）
• 恒生科技ETF：震荡偏强（+1）
• 政金债券ETF：震荡偏强（+1）
• 黄金ETF：低位随时可能有机会（+1）
• 纳斯达克100ETF：震荡偏强（+1）

ETF推荐

积极进取型

• 半导体设备ETF国泰：中微公司、北方华创、长川科技、拓荆科技、华海清科
• 科创芯片ETF嘉实：寒武纪、澜起科技、中微公司、海光信息、中芯国际
• 消费电子ETF华夏：兆易创新、东山精密、立讯精密、京东方A、胜宏科技
• 通信ETF国泰：新易盛、中际旭创、工业富联、亨通光电、天孚通信
• 储能电池ETF易方达：阳光电源、亿纬锂能、宁德时代、麦格米特、英维克

多元均衡型

• 有色金属ETF南方：紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、厦门钨业、中钨高新
• 煤炭ETF国泰：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、广汇能源
• 银行ETF华宝：招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行、交通银行
• 消费ETF汇添富：伊利股份、贵州茅台、五粮液、牧原股份、温氏股份
• 电力ETF广发：长江电力、中国核电、三峡能源、国电电力、永泰能源

风险提示

1. 经济政策出台节奏不及预期
2. 美联储货币政策变动超预期
3. 大类资产价格出现较大波动

免责声明

本报告仅限东吴证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资需谨慎，市场有风险。未经授权，不得复制、发布或修改本报告内容。

投资评级标准

• 买入：个股涨跌幅相对基准在15%以上

• 增持：个股涨跌幅相对基准在5%-15%之间

• 中性：个股涨跌幅相对基准在-5%-5%之间

• 减持：个股涨跌幅相对基准在-15%~-5%之间

• 卖出：个股涨跌幅相对基准在-15%以下

• 行业增持：行业指数相对强于基准5%以上

• 行业中性：行业指数相对基准-5%~5%

• 行业减持：行业指数相对弱于基准5%以上

联系信息

东吴证券投资评级标准
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街5号
邮政编码: 215021
传真：（0512）62938527
公司网址：http://www.dwzq.com.cn