20220320-浙商证券-中国电信-601728.SH-中国电信2021年年报点评_业绩符合预期_加大产业数字化投入蓄力增长_7页_1mb

中国电信2021年年报点评总结

核心内容概述

中国电信在2021年实现了持续高质量增长，营业收入达4342亿元，同比增长11.3%，服务收入同比增长7.8%，归母净利润达260亿元，同比增长24.4%。公司2022年经营收入和可比净利润增速目标均保持双位数增长，显示出对未来的积极展望。

主要观点与关键信息

□ 移动业务增长显著

• 2021年移动通信服务收入为1842亿元，同比增长4.9%，净增用户2141万户，连续四年保持行业领先。
• 5G套餐用户净增1.01亿户，达到1.88亿户，渗透率达50.4%，较2020年底提升25.8个百分点。
• 5G用户ARPU达53.3元，2021年12月DOU达24.1GB，较2021年移动用户DOU13.4G有显著提升。
• 5G有效拉动综合ARPU同比增长2.0%至45元，手机上网收入同比增长7.4%，手机上网总流量增长35.4%。
• 2022年目标净增5G用户1500万户。

□ 政企业务提速增长

• 2021年产业数字化业务收入990亿元，同比增长19.4%，增速较2020年提升9.6个百分点。
• 产业数字化对增量服务收入贡献达51.6%，占服务收入比提升至24.6%，目标未来三年提升至30%以上。
• 天翼云收入达279亿元，同比增长102%，公有云IaaS+PaaS市场份额提升至9.0%。
• 2021年新增IDC机架5万达47万架，IDC收入达316亿元，同比增长13%。
• 2022年计划新增IDC机架4.5万架、云服务器16万台，算力规模将提升至3.8EFLOPS。
• 5G2B方面，打造约200个标杆项目，落地超过1200个5G定制网项目，目标2022年落地1500-2000个定制网项目，实现工业、政务等15个重点行业全覆盖。
• 物联网连接数达2.98亿户，同比增长60.2%，物联网收入28.6亿元，同比增长31.8%。

□ 家庭业务稳步增长

• 2021年固网及智家业务收入1135亿元，同比增长4.1%，其中接入收入增长6.5%，智家收入增长25.1%。
• 有线宽带用户净增1118万户，2022年目标新增800万户。
• 有线宽带ARPU达38.9元，同比增长1.3%；智家业务拉动综合ARPU达45.9元，同比增长3.4%。

□ 资本开支与投资策略

• 2021年资本开支867亿元，占收比21.5%，同比下降1.2个百分点。
• 2022年资本开支目标为930亿元，同比增长7.2%，其中4G/5G网络投资351亿元，产业数字化投资279亿元，同比分别下降12%和上升62%。
• 5G资本开支同比下降3.1%，2021年底5G基站达69万站，2022年底计划达到99万站。

□ 成本与费用管理

• 营业成本同比增长12.9%，其中运行维护及技术支撑费、人工成本、能耗费分别增长11.9%、12.3%、10.7%。
• 费用率方面，销售费用增长6.7%，管理费用增长19.2%，研发费用增长46.4%。
• 2021年净利率达6.02%，较去年同期提升0.61个百分点。

□ 派息与股东回报

• 2021年派息率提升至60%，每股派发股息0.17元，当前股价股息率4.2%。
• 中国电信集团计划增持A股股份，已累计增持20.1亿元，拟增持不少于40亿元。
• 公司未来可能考虑回购等方案，以提升股东回报。

□ 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入增速预计为10.5%、10.0%、9.5%，利润增速预计为5.5%、10.2%、10.3%。
• 2022年每股收益预测为0.30元，P/E估值从14.28降至13.54。
• 维持“买入”评级，基于公司对产业数字化的投入及5G双千兆拉动的预期。

□ 财务摘要与主要财务比率

• 2021年资产总计762242百万元，负债合计331066百万元，归属母公司股东权益428681百万元。
• 2022-2024年资产总计预计分别为772150、784480、796639百万元，负债和股东权益同步增长。
• 毛利率保持稳定，净利率小幅下降，ROE和ROIC均有所提升。
• 流动比率和速动比率保持在0.49左右，资产负债率下降至43.43%，净负债比率下降至8.54%。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%至20%之间。
• 中性：涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

风险提示

• 云等产业数字化业务发展不及预期。
• 成本费用管控不及预期。
• 移动ARPU发展趋势不及预期。