20210810-中航证券-新光光电-688011.SH-2021年中报点评_批产产品增速提升_公司经营效率改善明显_6页_708kb

新光光电（688011）2021年中报点评总结

核心内容

新光光电（688011）在2021年上半年实现业绩大幅扭亏为盈，营业收入和归母净利润分别同比增长123.65%和378.99%，主要得益于批产产品放量及经营效率提升。公司作为国防军工领域的重要企业，业务覆盖精确制导武器系统产业链多个环节，具备较强的行业地位和技术实力。

主要观点

1. 业绩显著改善

   • 2021年上半年营业收入达7586.26万元，同比增长123.65%；归母净利润达1257.62万元，同比增长378.99%。
   • 公司实现同比扭亏转盈，主要受疫情影响因素消除影响，业务恢复良好。

2. 批产产品增速提升，经营效率明显改善

   • 批产产品收入4519.25万元，同比增长111.62%；研发产品收入1642.92万元，同比增长204.15%。
   • 费用总额增长6.03%，但销售费用率和管理费用率分别下降1.40pcts和25.78pcts，表明公司经营效率显著提升。

3. 产品结构优化，技术优势明显

   • 光学制导系统业务是公司核心，产品性能显著提升，部分产品已实现批产。
   • 光电专用测试设备业务覆盖多个重点型号，具备系列化、模块化能力，未来有望恢复性增长。
   • 激光对抗系统向整机方向发展，实现精准毁伤。
   • 民品业务在疫情后有所恢复，电力检测产品实现规模化销售。

4. 限制性股票激励计划实施

   • 公司完成2020年限制性股票激励计划，首次授予31位激励对象80万股，提升员工积极性和团队稳定性。

5. 盈利预测与投资建议

   • 预计2021-2023年营业收入分别为2.78亿元、4.14亿元和6.07亿元；归母净利润分别为0.71亿元、1.10亿元和1.58亿元。
   • 每股收益（EPS）分别为0.71元、1.10元和1.58元。
   • 保持“买入”评级，目标价为51.60元，对应2021-2023年预测收益的73倍、47倍及33倍PE。

关键信息

财务数据（2021.08.09）

产品销售情况

• 军品收入：
  • 批产产品收入4519.25万元，同比增长111.62%；
  • 研发产品收入1642.92万元，同比增长204.15%。
• 民品收入：
  • 民品收入1125.28万元，同比下降57.60%；
  • 其他业务收入1101.37万元，同比增长455.81%。

费用与效率

• 费用总额增长6.03%，但销售费用率和管理费用率分别下降至9.24%和23.93%；
• 研发费用投入1226.46万元，同比增长29.60%，技术攻关取得进展。

存货与合同负债

• 存货增长29.06%，原材料、在产品和库存商品分别增长13.88%、33.30%和20.49%；
• 合同负债增长70.94%，表明公司在手订单充足，为后续交付做好准备。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间；
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 军品研发进度不及预期；
• 民品市场拓展持续性不及预期；
• 军工客户采购需求存在波动性；
• 募投在建项目进度不及预期。

投资建议

基于公司业绩改善、产品结构优化、技术优势提升及激励计划实施，我们维持“买入”评级，目标价为51.60元。公司未来业绩增长潜力较大，尤其在“十四五”期间，随着批产产品比例提高及研发产品推进，盈利能力有望进一步增强。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，执业证书号：S0640519070001；
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，执业证书号：S0640520110001；
• 王菁菁：中航证券研究所军工行业分析师，英国萨里大学理学硕士，执业证书号：S0640518090001。