机械行业科创板高端装备系列之四：新光光电-20190415-华鑫证券-17页_1mb

报告摘要

新光光电公司总结

核心内容概述

新光光电是一家专注于光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等高精尖产品的军民融合型高新技术企业。公司产品主要面向导弹产业链及激光应用领域，服务于空军、海军、陆军及火箭军等多军种，同时通过技术转化拓展至民用市场。公司已与多家军工集团建立长期合作关系，并在多个细分领域实现技术突破，打破国外技术封锁，填补国内空白。公司拟通过科创板上市募集8.5亿元用于多个关键项目，以提升生产能力和研发实力。

主要观点

行业前景广阔：国防建设进入“补偿期”，军用光电系统是各军种不可或缺的一环，导弹产业规模和技术水平持续提升，全球激光设备需求稳步增长。
技术领先：公司掌握多项核心技术，如像方扫描成像制导技术、大视场高速红外成像制导技术、激光空间合束技术等，多项技术获得国防科技进步一等奖。
客户集中度高：公司主要客户为中国航天科工集团、航天科技集团等大型国防军工集团，2016-2018年公司前五大客户销售收入占比分别为98.59%、98.18%和95.33%，存在客户集中度较高的风险。
募投项目明确：公司拟使用募集资金用于光机电一体化产品批产线升级改造、睿光航天光电设备研发生产、研发中心建设及补充流动资金，以提升生产能力与研发水平。
财务状况稳健：公司营业收入持续增长，主营业务突出，尽管盈利能力有所下滑，但现金流状况逐步改善。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018A
营业收入	159	182	208
营业利润	78	47	84
归属母公司净利润	67	40	73
EPS（元）	0.89	0.54	0.97

募投项目概况

序号	项目名称	投资金额（万元）	拟投入募集资金（万元）	达产后规模
1	光机电一体化产品批产线升级改造及精密光机零件制造项目	25,000.00	25,000.00	年产光学目标与场景仿真系统380套、光电系统及组件12,000套、其他类型光电产品4,200套
2	睿光航天光电设备研发生产项目	23,000.00	23,000.00	年产激光异物清除设备50台、智能制造非标光电检测设备200套、无人机光电荷载设备1,000套
3	研发中心建设项目	13,561.66	13,561.66	-
4	补充流动资金	26,000.00	26,000.00	-
合计	-	87,561.66	87,561.66	-

公司产品与特点

产品/业务	作用	产品特点与优势
光学目标与场景仿真系统	为光学制导武器的研发、测试及验证提供光学动态目标或场景。	覆盖紫外、可见光、红外和激光波段，具有景象逼真、模拟干扰种类多、空间分辨率高、模块化程度高、通用化功能强等特点。
光学制导系统	作为导弹等自主飞行器的核心部件，控制导弹飞向目标。	国内首次提出基于像方扫描原理的光学成像制导新技术，解决物空间大视场成像问题。
光电专用测试设备	用于导弹的标定和检测。	检测精度高、光谱覆盖范围宽、操作便捷、性能可靠。
激光对抗系统	高功率激光设备用于烧蚀和摧毁目标，低功率激光武器用于干扰目标。	突破多项关键技术，技术水平位居国内前列。
军民融合技术及产品	用于森林防火、电力、铁路、安防等领域，提升相关行业信息化、智能化水平。	部分产品已完成试点应用，具备技术转化能力。

行业分析

市场需求：导弹产业因多军种需求增长，市场规模和技术水平持续提升；激光设备需求稳步增长，全球激光器行业收入规模复合增长率达8.50%。
竞争壁垒高：行业技术门槛高，进入难度大，主要由军工集团和部分高校研究所主导，民营企业较少。
盈利能力：公司综合毛利率逐年下降，主要受军品补价、客户采购计划调整及产品结构变化影响。

竞争对手与估值

主要竞争对手

武汉高德红外股份有限公司：全球领先的红外热像仪专业研制厂商，2017年营业收入58,815.83万元。
湖北久之洋红外系统股份有限公司：具备红外热像仪和激光测距仪自主研制能力，2017年营业收入28,954.55万元。
浙江大立科技股份有限公司：拥有热成像技术相关全产业链能力，2017年营业收入24,444.40万元。
FLIR Systems, Inc.：全球红外热成像产品设计、制造及销售的领导者，2018年营业收入177,568.60万美元。
长春师凯科技产业有限责任公司：主要产品为导弹制导系统，2017年营业收入16,020.49万元。
航天科工系统仿真科技（北京）有限公司：以仿真技术为主线，覆盖军用、民用及动感娱乐仿真设备。

同类公司估值（2019年4月12日收盘价为基准）

代码	简称	最新价格（元）	EPS（2017/2018/2019）	PE（2017/2018/2019）	PB	总市值（亿元）
300516.SZ	久之洋	38.81	0.37 / 0.38 / 0.61	104.89 / 102.13 / 63.62	3.88	46.57
002414.SZ	高德红外	26.65	0.09 / 0.21 / 0.37	284.72 / 125.95 / 72.03	5.00	166.36
300474.SZ	景嘉微	46.04	0.44 / 0.53 / 0.65	104.64 / 86.87 / 70.83	6.28	138.77
300099.SZ	精准信息	9.91	0.15 / 0.14 / 0.16	64.39 / 70.79 / 61.94	3.93	66.31
002214.SZ	大立科技	8.46	0.07 / 0.12 / 0.15	120.86 / 70.50 / 56.40	3.74	38.80
000547.SZ	航天发展	10.67	0.19 / 0.24 / 0.32	56.16 / 44.46 / 33.34	2.33	171.33
平均	-	-	-	-	-	-

风险提示

技术落后风险：技术更新快，若不能持续投入研发，可能面临技术落后风险。
关键技术流失风险：核心技术依赖于研发团队，存在人才流失可能带来的风险。

总结

新光光电作为科创板高端装备领域的重要企业，具备较强的技术实力和行业地位。公司产品涵盖导弹产业链及激光应用领域，技术优势显著，市场前景广阔。尽管公司存在客户集中度较高的风险，但其在多个关键领域实现技术突破，产品已应用于国家重点型号导弹，具备较强的市场竞争力。募投项目旨在提升公司生产能力与研发能力，进一步拓展市场。公司财务状况稳健，收入持续增长，现金流逐步改善，但盈利能力有所下滑。公司面临技术落后和关键技术流失的风险，需持续投入研发以保持竞争力。

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