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轻工行业2026年投资策略总结

核心观点

2025年轻工板块整体表现平淡，但包装印刷、家居、文娱等子板块受益于提价、渠道优化和IP热潮，股价表现较好。2026年投资策略聚焦于四条主线：

1. 低估值顺周期标的：造纸等大宗周期板块在“反内卷”和传统旺季驱动下逐步提价，渠道库存处于低位，具备估值修复潜力。
2. 需求韧性强的出口标的：具备全球产能布局、品牌出海能力、抗关税能力的出口企业配置价值突出，有望穿越周期。
3. 国货个护优质品牌：产品结构优化、渠道扩张，带动市场份额提升，中长期成长逻辑持续。
4. 新消费赛道：AI眼镜、新型烟草、宠物用品、潮玩等情绪消费板块持续升温，成为消费增量。

主要观点与关键信息

2025年板块数据回顾

• 整体表现：2025年SW轻工制造板块整体涨幅为 $+20.1%$，跑赢上证指数1.7个百分点。
• 子板块表现：
  • 包装印刷：涨幅为 $35.4%$，受益于提价和跨界转型。
  • 家居：涨幅为 $17.3%$，受益于地产政策放松和以旧换新。
  • 文娱：涨幅为 $13.9%$，IP潮玩消费热潮带动。
  • 造纸：涨幅为 $9.2%$，受浆价支撑减弱、供需压力和竞争加剧影响，盈利能力承压。

个护板块分析

• 产品结构升级：口腔护理、女性护理、婴童护理等品类呈现产品迭代和需求升级趋势。
• 线上渠道崛起：2023-2024年牙膏/牙粉线上零售额增速分别为 $11%$ 和 $13.5%$，抖音渠道增速最快。
• 国货品牌崛起：如百亚股份、稳健医疗等，通过产品优化和渠道扩张，市场份额逐步提升。
• 无纺布行业触底回暖：2025年1-9月无纺布规模以上企业营业收入/利润总额分别同比增长 $2.9%$ 和 $7.4%$，行业均价回升。
• 婴童护理市场：市场规模逆势增长，单童消费提升对冲出生率下降影响，未来仍有增长空间。
• 新国标影响：2025年7月实施的新国标将加速白牌出清，利好产品力强的品牌。

出海板块分析

• 关税波动影响：2025年美国对华关税多次调整，最终降至 $20%$，出口企业收入和利润受到短期冲击，但逐步恢复。
• 出口品类韧性：宠物食品及用品、无纺布、电子烟、弹簧床垫等品类表现出较强增长韧性。
• 产能布局：出口企业通过东南亚产能转移降低关税影响，如梦百合、众鑫股份等已实现本地交付。
• 品牌出海趋势：品牌溢价和价格传导能力增强，部分企业如匠心家居、梦百合、致欧科技等通过多品牌策略拓展市场。
• 高景气赛道：关注户外用品、宠物经济、潮玩等高增长细分赛道，具备高附加值和成长潜力。

造纸板块分析

• 行业反内卷：供需结构有望改善，渠道库存处于低位，提价持续性值得期待。
• 盈利能力承压：2025Q3造纸板块收入同比 $-9.3%$，净利润同比 $-274.7%$，行业竞争加剧。

新消费趋势

• 情绪消费升温：AI眼镜、新型烟草、宠物用品、潮玩等品类表现亮眼，成为消费新增长点。
• 新消费赛道扩容：产业链上下游企业有望受益，如泡泡玛特、名创优品等。

推荐标的

• 顺周期：太阳纸业（002078.SZ）、博汇纸业（600966.SZ）
• 个护：稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）
• 出口：梦百合（603313.SH）、顾家家居（603816.SH）
• 新消费：诺邦股份（603238.SH）、洁雅股份、延江股份、依依股份、源飞宠物、泡泡玛特、名创优品等

风险提示

• 地产竣工不及预期：影响家居需求。
• 终端需求疲弱：导致整体板块业绩承压。
• 原材料价格波动：如PVC、聚乙烯、聚丙烯等。
• 汇率波动：影响出口企业利润。

总结

2026年轻工行业投资策略聚焦于顺周期估值修复、出口配置价值提升、国货个护品牌成长以及情绪消费新赛道。板块整体表现良好，但需关注关税、原材料和汇率波动风险。重点推荐具备全球产能、品牌溢价和高景气赛道的标的，以把握未来增长机遇。