> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山河行系列研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告对河南省洛阳市和许昌市的区域经济与发债企业进行了详细梳理，重点分析了两市的经济总量、产业结构、财政实力和政府债务情况，旨在为投资者提供决策参考。 ## 主要观点 ### 洛阳市 - **经济总量**：2025年GDP为6,164.52亿元，增速6.00%，位列全省第二，经济实力强劲。 - **产业结构**：三次产业结构为3.74:40.08:56.18，服务业占比显著高于全省平均水平，形成12条优势产业链，包括农机装备、轴承、新能源电池等，其中农机装备入选国家先进制造业集群。 - **财政实力**：2025年综合财力895.54亿元，同比减少7.67%，但财政自给率58.32%，高于省内多数地市。 - **政府债务**：2025年地方政府债务余额1,895.20亿元，负债率30.74%，低于全省平均水平，但债务余额/债务限额达99.04%，新增债务空间有限。 - **投资关注点**： 1. 经济增速与产业动能切换； 2. 财政收入质量与造血能力； 3. 债务空间与风险边际； 4. 郑洛双城协同赋能成效。 ### 许昌市 - **经济总量**：2025年GDP为3,583.40亿元，增速6.30%，位列全省第六，经济复苏明显。 - **产业结构**：三次产业结构为5.79:42.64:51.57，服务业占比首次超过第二产业，构建“633”现代化产业体系，形成智能电力装备、再生金属等千亿级产业集群。 - **财政实力**：2025年综合财力398.94亿元，同比提高30.66%，但财政自给率50.43%，低于全省平均水平。 - **政府债务**：2025年地方政府债务余额1,202.44亿元，负债率33.56%，处于全省中等偏低水平，但债务余额/债务限额达99.00%，新增债务空间有限。 - **投资关注点**： 1. 细分产业集群扩张进度； 2. 财政造血能力改善空间； 3. 区县债务偿债压力； 4. 郑许一体化产业外溢承接效果； 5. 债务限额约束下项目融资可持续性。 ## 关键信息 ### 洛阳市 - **区县经济分化**：洛龙区、西工区等地GDP体量居前，孟津区、偃师区、新安县、伊川县在400-600亿元之间，宜阳县、栾川县在300-400亿元之间，其余区县在100-300亿元之间。 - **财政自给率**：涧西区最高（83.63%），栾川县、孟津区、偃师区、新安县、洛龙区均高于70%，嵩县最低（24.35%）。 - **债务情况**：伊川县政府债务余额最高（123.66亿元），老城区负债率接近50%，瀍河回族区、西工区等区县负债率不足20%。 ### 许昌市 - **区县经济分化**：禹州市GDP最大（825.99亿元），长葛市次之（656.60亿元），襄城县、建安区、鄢陵县在400-500亿元之间，魏都区数据暂未发布。 - **财政自给率**：魏都区最高（104.34%），建安区、禹州市、长葛市、襄城县均超50%，鄢陵县最低（31.41%）。 - **债务情况**：禹州市债务余额最高（173.12亿元），建安区负债率最高（36.31%），魏都区、鄢陵县、建安区债务增幅较大，禹州市、长葛市负债率较低。 ## 风险提示 - 数据统计口径与数据误差； - 企业信用评级变动误差； - 宏观经济超预期。 ## 区域对比 - **洛阳市**：定位省域副中心，经济体量、产业层级、财政造血能力占优； - **许昌市**：主打细分专精特新产业集群，细分产业辨识度高，但科研平台层级和产业整体规模弱于洛阳； - **两市共性**：负债率均低于河南省平均水平，但债务额度接近饱和，面临新增债务空间有限的挑战。 ## 总结 洛阳市和许昌市同为郑州都市圈核心制造业城市，但两者在经济总量、产业结构、财政实力和政府债务方面均呈现显著差异。洛阳市以省域副中心定位，具备较强的财政自给能力和产业基础；许昌市则以“专精特新”产业集群见长，但财政依赖上级补助，债务压力相对较大。两市在发展过程中均需关注产业动能转换、财政可持续性及债务风险边际，以实现更稳健的增长和投资回报。