2022年宏观年度策略报告：先立后破，产业突围-20211102-浙商证券-73页_1mb

2022年宏观年度策略报告总结

核心内容概览

2022年宏观策略报告分析了中国在能源转型、制造业投资、消费复苏及出口增长等方面的发展趋势，强调了“先立后破”的政策导向，推动经济向高质量发展转型。报告指出，制造业投资将成为带动经济增长的核心力量，而房地产投资将逐渐转型为经济托底工具。同时，消费和出口的复苏也将受到政策和外部环境的双重影响。

主要观点

• 能源转型与制造业投资：在碳达峰碳中和背景下，我国将推动能源结构优化与制造业升级，实现能源利用效率提升和非化石能源消费比重增加。预计2022年制造业投资增速将达11.1%，高于基建和地产投资增速。
• “先立后破”原则：该原则在中央层面已形成共识，但需突破能耗指标等限制。预计年底中央经济工作会议将推动相关限制政策调整，缓解上游价格压力，带动新能源相关投资。
• 制造业投资的驱动力：制造业投资的提高主要受益于碳中和带来的产业格局重塑和“强链补链”政策，尤其是高技术制造业的投资增速持续高于整体制造业投资。
• 房地产投资：预计2022年房地产投资增速为5.4%，其中保障房建设将成为新的增长点，公积金参与保障房建设试点重启可能成为重要拉动力。
• 消费复苏：消费将呈现逐季修复态势，全年社会消费品零售总额名义增速预计为6.9%，但受疫情反复影响，难以恢复至疫情前水平。
• 出口趋势：预计2022年美元计价出口增长1.8%，出口增速前高后低，主要受全球经济复苏和全球供应链修复影响。

关键信息

1. 能源转型与制造业投资

• 双碳目标：2022年将是落实双碳行动的重要一年，预计2025年单位GDP能耗下降13.5%，单位GDP二氧化碳排放量下降18%。
• 制造业投资：预计2022年制造业投资增速为11.1%，高于基建（4%）和地产（5.4%）投资增速。高技术制造业投资增速显著，预计全年对制造业投资增速拉动约1个百分点。
• 投资结构：制造业投资将由新能源转型、设备更新、技术改造等带动，成为经济增长的驱动变量。

2. 房地产投资

• 增速预测：预计2022年地产投资增速为5.4%，其中Q1增速可能较高，Q2走弱。
• 保障房建设：公积金参与保障房建设试点重启，预计可撬动约5200-7800亿元的投资规模，成为地产投资的重要拉动力。
• 政策影响：房地产税试点范围可能扩大，配合信贷政策放松，有助于稳定房地产市场。

3. 消费复苏

• 消费增速：预计2022年社会消费品零售总额名义增速为6.9%，高于2021年的4-5%。
• 消费结构：必需品和“宅经济”相关消费品景气度较高，而高社交属性消费修复较慢。
• 政策支持：消费鼓励政策将卷土重来，如消费券、新能源汽车下乡等，预计对消费复苏有一定提振作用。

4. 出口趋势

• 出口增长：预计2022年美元计价出口增长1.8%，出口增速前高后低。
• 进口走势：内需变化决定进口走势，预计2022年美元计价进口增长2.1%。
• 全球供应链：全球供应链逐步修复，将对我国出口形成支撑。

风险提示

• 中美博弈激化：需警惕中美博弈在贸易、科技及军事领域激化对经济的潜在冲击。
• 全球通胀超预期：国内需警惕猪油共振导致CPI超预期上行，海外需关注供应链、能源及劳动力供需矛盾恶化引发的通胀压力。

政策与经济数据预测

• GDP增速：预计2022年全年GDP实际增速为5.6%，名义增速为7.4%。
• 投资结构：制造业投资将取代基建和地产成为投资增长的主力。
• 货币政策：2022年货币政策总体偏宽松，预计M2增速为9.2%，人民币汇率有望升值至6.1。
• 财政政策：广义财政维持紧平衡，专项债提质增效，预计2022年新增专项债30000亿元。

图表与数据支持

• 能源转型目标：图1、图2、图3分别展示了单位GDP能耗、二氧化碳排放量及非化石能源占比的预测。
• 制造业投资：图4、图5、图6等图表显示制造业投资增速高于基建和地产，高技术制造业表现尤为突出。
• 房地产投资：图12、图13、图15等图表展示了地产投资增速及保障房建设的潜在影响。
• 消费复苏：图17、图21、图26等图表反映了消费复苏的节奏和结构性变化。
• 出口与进口：图27、图28、图30、图31等图表展示了出口与进口的走势及影响因素。

总结

2022年，中国宏观经济将从以房地产和基建为主导的模式向以制造业投资为核心驱动的模式转变。能源转型和“先立后破”政策将成为推动制造业升级的重要力量，而消费和出口也将随着疫情缓解和全球经济复苏逐步恢复。政策层面，保障房建设、专项债支持及消费刺激将成为推动经济增长的重要手段。同时，需警惕中美博弈和全球通胀等外部风险，以确保经济平稳发展。