20260524-东吴证券-非银金融行业点评报告_八部门联手_全链条_封堵非法跨境证券_合规出海渠道直接受益_4页_467kb

非银金融行业点评报告总结

核心内容

2026年5月22日，中国证监会联合工信部、公安部、央行、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门，印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，标志着对非法跨境证券业务的监管全面升级。此次整治措施较之前更加严格，不仅针对富途证券、老虎证券、长桥证券等境外机构，还覆盖所有境外机构及境内协助主体，体现了“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的原则。

主要观点

监管升级与影响

• 监管力度增强：相比2022年的“有效遏制增量、有序化解存量”原则，2026年的整治方案更具强制性，明确要求两年过渡期内“只出不进”，期满后全面关停境外机构境内业务。
• 处罚措施明确：对富途、老虎、长桥等公司正式立案调查，拟没收其境内外违法所得，并依法严厉处罚。老虎证券的处罚金额为约4.11亿元人民币，其中没收违法所得约1.031亿元，行政罚款约3.081亿元。
• 互联网平台纳入监管：整治方案明确禁止互联网平台和自媒体为非法跨境业务提供引流、宣传等服务，全面斩断资金流出渠道。

合规出海渠道受益

• 合法渠道引导：方案鼓励境内投资者通过港股通、QDII基金、跨境理财通等合法渠道进行境外投资，存量非法渠道用户将逐步迁移至合规平台。
• 头部券商机遇：港股通业务有望获得持续增量客户与资金沉淀，佣金收入和客户资产规模将稳步提升。QDII基金也将迎来规模扩张机会。

境外机构应对策略

• 富途证券：2022-2024年，其营业总收入和净利润均实现显著增长，客户总资产从418亿港元增长至743亿港元，展现出较强的市场适应能力。
• 老虎证券：2022年亏损，但2023年扭亏为盈，2024年净利润同比增长86%，开户客户数和入金客户数稳步提升，显示出其在国际市场的增长潜力。

关键信息

监管历史回顾

• 2021年10月15日：证监会首次表明监管态度，央行官员指出金融牌照有国界。
• 2021年11月11日：证监会首次约谈富途控股、老虎证券高管，明确跨境证券业务不符合《证券法》规定。
• 2022年12月30日：证监会正式定性两家公司行为构成非法经营证券业务，提出“增量禁入、存量不动”的框架。
• 2023年5月：富途和老虎从境内应用商店下架APP，存量用户仍可使用。
• 2026年5月22日：八部门联合整治方案发布，监管力度显著增强。

股价与市场反应

• 2021年10月15日：富途下跌13.66%，老虎下跌3.30%。
• 2021年11月11日：富途上涨6.43%，老虎上涨7.72%。
• 2022年12月30日：富途下跌31%，老虎下跌28.51%，随后逐步反弹。
• 2026年5月21日：非银金融指数下跌1%，沪深300指数上涨26%。

行业走势

• 非银金融行业整体表现与沪深300指数波动相对，2026年5月21日指数下跌1%，而沪深300指数上涨26%。

风险提示

• 监管趋严：非法跨境证券业务面临更严格的监管和处罚。
• 行业竞争加剧：合规出海渠道可能面临更多竞争。
• 权益市场波动：境外投资受权益市场波动影响较大。

行业展望

本次整治方案将推动非银金融行业更加规范、合规地发展，合规出海渠道将直接受益，行业集中度有望进一步提升。同时，头部券商和公募基金在合法渠道上的业务增长潜力较大，未来或迎来新的发展机遇。

数据来源：证监会，公司公告，Wind，东吴证券研究所