20171030-光大证券-科华恒盛-002335.SZ-三季报符合预期_云业务布局助力长期发展_6页_1mb
报告摘要
三季报总结
核心内容
公司发布2017年三季报，前三季度实现营业收入14.8亿元，同比增长28.91%；归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，同比增长253%；全年归母净利润预计为4.20~4.98亿元，同比增长145%~190%。整体表现符合预期，显示公司业绩稳健增长。
主要观点
1. 单季营收和净利润增长显著
- Q3单季营收6.1亿元，同比增长33%；
- 归母净利润7431万元，同比增长27%；
- 前三季度综合毛利率34.52%，同比下降2.49个百分点，主要因业务结构变化；
- 销售费用率和管理费用率分别同比下降1.49和0.05个百分点，费用管控效果显著；
- 财务费用率上升0.24个百分点，主要由于利息支出和汇兑损失增加；
- 剔除投资收益影响，全年预计净利润区间约1.9~2.7亿元，同比增长10%~57%，中值34%。
2. 云业务布局加速，上架率提升有望带动增长
- 云基础服务为公司重点发展方向，已成立“云集团”加强资源整合；
- 收购天地祥云，其服务团队具备丰富的行业经验；
- 截至8月底，数据中心机柜上架率不足一半，未来有望提升，带动云业务快速增长。
3. 高端电源业务保持稳定增长
- 公司UPS业务持续定位高端，深化技术服务型模式；
- 在金融、通信、公共等行业保持领先地位，同时拓展轨道交通、国防军工、核电等新领域；
- 国家信息安全及国产品牌替代进口为UPS业务带来良好机遇，未来将保持稳定增长。
4. 投资建议
- 维持“买入”评级，目标价为43元；
- 当前股价为36.04元，目标期限为6个月；
- 净利润预测：2017年为5亿（扣非后2.7亿）、2018年为3.7亿、2019年为4.5亿。
关键信息
业绩预测与估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,670 | 1,770 | 2,461 | 2,971 | 3,371 |
| 净利润(百万元) | 146 | 172 | 497 | 374 | 450 |
| EPS(元) | 0.52 | 0.62 | 1.79 | 1.34 | 1.61 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 11.35% | 5.62% | 13.98% | 9.52% | 10.26% |
| P/E | 69 | 59 | 20 | 27 | 22 |
| P/B | 8 | 3 | 3 | 3 | 2 |
风险提示
- 数据中心机柜交付不达预期；
- 收购整合不达预期。
市场数据
- 总股本：2.79亿股；
- 总市值：100.37亿元；
- 一年最低/最高价：29.68元/48.40元；
- 近3月换手率：65.21%。
财务指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.58% | 36.90% | 34.07% | 35.72% | 35.34% |
| EBITDA率 | 13.36% | 14.09% | 16.51% | 17.43% | 17.79% |
| EBIT率 | 9.78% | 8.99% | 11.26% | 12.75% | 13.47% |
| 税后净利润率(归属母公司) | 8.74% | 9.69% | 20.21% | 12.60% | 13.34% |
| ROA | 4.95% | 3.56% | 9.82% | 6.78% | 7.39% |
| 流动比率 | 1.31 | 2.42 | 4.45 | 4.94 | 5.24 |
| 速动比率 | 1.10 | 2.20 | 3.60 | 4.02 | 4.31 |
| 每股净资产 | 4.62 | 10.96 | 12.77 | 14.12 | 15.73 |
分析师信息
- 田明华，厦门大学工学硕士，曾在华为技术有限公司无线网络部工作1年，2011年起从事TMT研究，主要覆盖通信和移动互联网行业，现任光大证券分析师，专注于通信互联网领域。
投资建议历史表现
| 日期 | 股价(元) | 目标价(元) | 评级 |
|---|---|---|---|
| 2017-08-20 | 36.22 | 43.00 | 买入 |
| 2017-08-27 | 34.88 | 43.00 | 买入 |
| 2017-09-03 | 36.40 | 43.00 | 买入 |
| 2017-09-10 | 39.43 | 43.00 | 买入 |
| 2017-09-17 | 37.19 | 43.00 | 买入 |
| 2017-09-24 | 38.76 | 43.00 | 买入 |
| 2017-10-14 | 38.23 | 43.00 | 买入 |
| 2017-10-22 | 37.31 | 43.00 | 买入 |
行业及公司评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%~15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%~5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%~15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。
市场基准指数为沪深300指数。
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