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报告摘要

环保行业：复盘日本垃圾分类，从上海到全国重塑固废格局

核心内容

本报告分析了日本垃圾分类体系及其对固废处理的影响，并结合中国上海及全国46个重点城市的垃圾分类政策，探讨了其对相关产业带来的市场空间和投资机会。

主要观点

日本垃圾分类体系特点：
- 日本垃圾分类经历了三个阶段：末端处置期、源头治理期、资源循环期。
- 垃圾分类细致，分为四大类（可燃垃圾、不可燃垃圾、大件垃圾、资源垃圾）上百种小类。
- 居民需定时定点投放垃圾，且有偿丢弃垃圾，2015年全国生活垃圾收费比例约62.8%。
- 垃圾焚烧厂数量减少，但总处理能力上升，全连续式焚烧厂占比达90%，单厂平均处理规模239吨/日。
- 垃圾发电效率和吨发电量逐年提升，2016年分别达12.8%和260kwh/吨。
- 填埋比例从2000年的5.9%下降至2016年的1%，但残余可用年数上升。
上海垃圾分类启动及市场空间：
- 《上海市生活垃圾管理条例》于2019年7月1日实施，规划2020年实现垃圾分类全覆盖。
- 2019-2020年湿垃圾处理厂和收运车辆建造/采购空间约29亿元，年运营市场约4.83亿元。
全国46城市垃圾分类市场测算：
- 餐厨项目：新增投资约500亿元，年运营空间约87亿元；2025年全国总投资额约1555亿元，年运营空间约255亿元。
- 环卫装备：2019-2020年新增投资约183亿元，其中收运车采购约28亿元，中转站和回收网点设备投资约155亿元。
- 垃圾焚烧：处理量可能减少，但热值提升、渗滤液处理成本降低，区位和管理能力成为关键。
投资策略：
- 把握设备工程弹性，推荐运营稳定性高的企业。
- 推荐企业包括：瀚蓝环境、维尔利、上海环境、盈峰环境、龙马环卫、中再资环等。

关键信息

日本垃圾分类与处置

分类细致：分为四大类，上百种小类，居民需定时定点投放。
污染者付费：62.8%地区实施垃圾收费，主要通过指定垃圾袋和处理票。
处理方式：
- 可燃垃圾：焚烧处理。
- 不可燃垃圾、大件垃圾：破碎分选后焚烧或填埋。
- 资源垃圾：回收再利用。
- 厨余垃圾：沥干水分后焚烧，或进行沼气发酵处理。
焚烧效率提升：2016年焚烧发电效率达12.8%，吨发电量260kwh。
投资成本高：焚烧厂单位造价约200万元/吨·日，政府补贴为主。

上海垃圾分类实施情况

分类标准：分为可回收物、有害垃圾、湿垃圾、干垃圾四类。
收运方式：使用专用车辆分类运输，不得混合收集。
处理费：按谁产生谁付费原则，逐步建立计量收费和分类计价。
市场空间：2019-2020年新增湿垃圾投资约14亿元，收运车辆采购约0.64亿元，中转站和回收网点投资约12.12亿元，合计约29亿元。

全国46城市市场空间测算

餐厨项目：
- 2020年新增投资约498亿元，年运营空间约87亿元。
- 2025年全国总投资约1555亿元，年运营空间约255亿元。
环卫装备：
- 2019-2020年新增收运车约12,203辆，中转站和回收网点投资约155亿元，合计约183亿元。
垃圾焚烧：
- 厨余垃圾分离后，热值提升，渗滤液处理成本下降，但垃圾处理量减少，预计减少比例低于40%。
- 在运营成本不变的情况下，垃圾焚烧项目IRR约10.75%；运营成本下降5%、10%、15%时，IRR分别提升至10.9%、11.0%、11.1%。

结构与趋势

垃圾分类对垃圾处理的影响：
- 提高资源化率，降低填埋比例。
- 垃圾热值提升，焚烧效率提高，渗滤液处理成本下降。
- 垃圾焚烧需求减少，但热值提升和运营管理能力提升有助于维持盈利。
政策推动：
- 国家政策密集出台，推动垃圾分类从试点向全面实施。
- 2020年46个重点城市基本建成垃圾分类处理系统，2025年全国地级及以上城市基本建成。

市场空间与投资机会

餐厨项目：全国市场空间约1555亿元，年运营空间约255亿元。
环卫装备：全国市场空间约183亿元，主要集中在收运车和中转站建设。
垃圾焚烧：项目IRR受吨上网电量和产能利用率影响较大，需关注运营效率和区位选择。

企业推荐

瀚蓝环境：管理层优秀，逆周期投资，固废一体化产业园经营丰富。
维尔利：湿垃圾建造市场龙头企业，经营效率提升。
上海环境：在手湿垃圾处理项目1100吨/日，上海本地固废处理龙头。
盈峰环境、龙马环卫：关注环卫设备龙头企业。
中再资环：管理层激励到位，垃圾分类推动渠道价值兑现。

总结

垃圾分类是提升固废处理效率、减少环境污染、促进资源循环利用的重要手段。日本的垃圾分类经验表明，细致分类、污染者付费、高效率焚烧和资源化处理是成功的关键。上海作为试点城市，已启动垃圾分类，预计2019-2020年新增投资空间约29亿元。全国46个城市垃圾分类将带来约500亿元的餐厨项目投资和183亿元的环卫装备投资，同时垃圾焚烧项目将面临处理量减少但运营成本下降的挑战。投资应关注设备工程弹性和运营稳定性，推荐瀚蓝环境、维尔利、上海环境、盈峰环境、龙马环卫和中再资环等企业。

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