环保行业深度报告_焚烧龙头受益垃圾分类加速大固废整合_56页_5mb

投资总结：垃圾焚烧与垃圾分类协同发展

核心内容

垃圾焚烧仍是我国固废处理的主流板块，市场空间巨大。随着政策推动和市场需求增长，焚烧产能持续提升，尤其是中部和县城市场潜力显著。垃圾分类政策逐步推进，为焚烧企业带来新的发展机遇，同时伴随着挑战。餐厨垃圾与焚烧的协同处置模式正逐步形成，成为提升行业盈利能力的重要手段。

主要观点

1. 垃圾焚烧仍是固废处理的主流模式

• 垃圾焚烧市场热度持续，2019年H1订单数创历史新高，龙头公司产能有望实现翻倍。
• 中部及县城市场成为新增需求的主要区域，焚烧率有望逐步提升。
• 焚烧作为我国垃圾处理的长期模式，填埋场正逐步退出主流，焚烧技术国产化成熟，具备良好的成本控制能力。

2. 垃圾分类带来机遇与挑战并存

• 垃圾分类政策在全国推广，但进展缓慢，需政策与市场协同推进。
• 分类有助于疏通固废产业链，释放千亿市场空间，尤其是餐厨垃圾处理。
• 湿垃圾分离对焚烧项目有双重影响，一方面提升热值和吨上网电量，另一方面可能降低垃圾总量，但通过提升焚烧率和优化运营，整体影响有限。

3. 餐厨垃圾与焚烧协同处置提升盈利能力

• 餐厨垃圾与焚烧协同可提升项目盈利能力，毛利率可达41%，远高于单独焚烧项目的25%。
• 协同处置有助于降低运营成本，提升项目收入和效益。
• 静脉产业园模式兴起，推动固废多要素整合，实现环境与经济效益最大化。

关键信息

• 垃圾焚烧市场：2019年H1全国开标项目数超过18年全年，新增焚烧产能显著，预计2020年将有约600座焚烧厂运行。
• 垃圾分类政策：2019年7月上海率先实施，预计2020年底46个城市基本建成垃圾分类系统，未来将向全国推广。
• 餐厨垃圾市场：预计全国中大城市厨余垃圾收运需求为10.8万吨/日，餐饮垃圾为5.4万吨/日，市场空间广阔。
• 协同处置优势：焚烧-餐厨协同项目可提升盈利能力，且具备成本优势。
• 静脉产业园：整合固废产业链，推动多要素协同处置，成为未来发展方向。

投资策略

• 餐厨垃圾收运环节：推荐具备成熟产品和品牌效应的盈峰环境。
• 餐厨垃圾集中处理环节：推荐具备协同能力的中国光大国际、伟明环保、瀚蓝环境。
• 餐厨EPC领域：推荐具备技术实力的维尔利。

重点公司推荐

风险提示

• 垃圾焚烧市场空间释放不及预期；
• 垃圾分类推行进度不及预期；
• 餐厨行业市场竞争激烈；
• 焚烧补贴政策变动风险。

行业趋势

• 垃圾焚烧市场呈现精细化运营趋势；
• 垃圾分类政策推动固废产业链整合；
• 餐厨垃圾与焚烧协同成为盈利增长点；
• 静脉产业园模式成为固废整合的重要方向。

图表与数据参考

• 各地焚烧项目数量与投资趋势；
• 各类垃圾成分与处理方式；
• 垃圾分类政策推进情况；
• 餐厨垃圾市场空间测算；
• 焚烧项目盈利测算与补贴影响分析。

结论

垃圾焚烧作为我国垃圾处理的核心方式，将在未来保持增长态势，而垃圾分类的推进将带动餐厨垃圾产业链的发展。焚烧企业需加快布局，提升精细化运营能力，以应对补贴退坡和市场竞争。同时，静脉产业园模式将推动固废处理向一体化、智能化方向发展。