20231030-国盛证券-海澜之家-600398.SH-经营质量稳步提升_扣非业绩超出预期_3页_541kb

海澜之家（600398SH）2023年三季度报告分析总结

财务表现亮点

• 整体业绩：2023年前三季度公司收入1557亿元，同比增长14%；净利润245亿元，同比增长40%；扣非净利润222亿元，同比增长26%，超出预期。单三季度收入437亿元，增长5%，净利润77亿元，增长63%，扣非净利润56亿元，增长13%。
• 盈利能力：毛利率大幅提升，前三季度达44.8%，同比增长14个百分点。管理费用率下降4个百分点至4.9%，财务费用率上升10个百分点至0.3%。
• 财务健康状况：存货同比收缩11%，存货周转天数显著降低。

各业务板块分析

1. 主品牌：收入增长强劲，前三季度1189亿元升15%，毛利率44.5%升19个百分点。推出极光鹅绒羽绒服等新品提升产品力。
2. 团购业务：前三季度收入169亿元升30%，第三季度增长42%。毛利率虽有波动但修复明显，未来有望稳健发展。
3. 其他品牌：收入同比小幅下滑，但预测全年盈利有望改善，中长期增长空间存在。
4. 销售模式：
   • 直营业务前三季度收入319亿元，毛利率下降；加盟店收入增长稳健，毛利率提升。
   • 线上渠道前三季度收入221亿元增长3%，线下收入1284亿元升18%。

门店网络优化

• 全球旗舰店布局优化，直营门店前三季度净增，加盟店有所收缩。
• 店效持续提升，产品结构优化推动零售效率改善。

展望与估值

• 业绩预测：预计全年营业收入增长15%-20%，净利润增长35%-40%。
• 估值：2023年PE为11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 消费需求波动；主品牌革新效果不及预期；新品牌拓展风险。

财务数据摘要

• 收入增长：2023年前三季度增速14%，2025年预计增至2649亿元。
• 利润增长：净利润2025年预计373亿元，五年复合增长率高。
• 估值指标：2025年PE降至88倍，PB较2021年显著下降。