20230312-国盛证券-海澜之家-600398.SH-近期流水边际改善_2023全年持续向上_3页_554kb

海澜之家（600398.SH）总结

核心内容

海澜之家（600398.SH）在2023年表现出明显的业绩修复迹象，整体处于业绩反弹通道。公司通过产品升级、渠道优化以及战略革新，增强了市场竞争力，展现出较强的经营稳健性和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2023年1-2月终端流水明显改善，主品牌收入预计在低基数下快速增长。全年业绩反弹确定性强，预计2023年收入增长约15%，业绩增长30%以上。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为19.6亿元、27.1亿元和30.5亿元。当前股价对应2023年PE为10倍，维持“增持”评级。
• 产品革新：主品牌持续推进产品升级，推出功能性单品如免烫polo衫、冰爽凉感T恤、户外防晒服等，受到消费者欢迎。副品牌如OVV、童装等在利润层面有望改善，中长期有望开拓新的增长曲线。
• 渠道策略：公司坚持渠道质量导向，线下渠道稳步扩张，2022Q3末主品牌直营/加盟店分别897/4884家，未来购物中心门店数量预计超过2000家。线上业务布局多平台，电商销售稳健增长，2023年有望快速增长。

关键信息

业绩与增长

• 2023年1-2月：主品牌流水同比个位数增长，3月及以后有望在低基数下快速提升。
• 2022年Q1~Q3：公司收入/业绩分别为136.8亿元/17.5亿元，同比分别-3.4%/-14.6%，降幅较2022H1有所收窄。
• 库存管理：2022年前三季度存货周转天数仅同比+16天至299天，存货同比-2%至90.5亿元，库存可控。

产品与品牌

• 主品牌：2022Q1~Q3营收同比略降4%至103.5亿元，中长期战略包括数智化零售、新千店计划和研发创新。
• 副品牌：圣凯诺销售同比-13%至13.0亿元，OVV、童装等品牌在利润层面有望改善，开拓新的增长曲线。

渠道与运营

• 线下渠道：过去两年店数稳步扩张，重点布局购物中心，新千店计划推动未来门店数量增长。
• 线上渠道：电商销售稳健增长，2022Q1~Q3电商销售同比增长10%至21.4亿元，2023年有望快速增长。

财务表现

• 营业收入：2023年预计增长15.3%，2024年预计增长9.5%。
• 归母净利润：2023年预计增长38.6%，2024年预计增长12.5%。
• 每股收益：2023年预计0.63元/股，2024年预计0.71元/股。
• ROE：2023年预计15.6%，2024年预计16.7%，盈利能力持续增强。

估值与投资建议

• PE：当前价对应2023年PE为10倍，低于历史水平，估值合理。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强增长弹性与盈利修复能力。

风险提示

• 疫情风险：新冠疫情影响超预期。
• 品牌革新效果：主品牌革新及终端表现可能不及预期。
• 新品牌发展：新品牌增长可能不及预期。

财务指标概览

股票信息