20200416-国融证券-血制品行业专题报告_关注疫情带来的血液制品配置价值_30页_2mb

报告摘要

医药生物行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于疫情对血液制品行业的影响，分析了静注免疫球蛋白（静丙）、人血白蛋白（人白）等核心产品的供需变化，以及疫情对行业整体和部分企业带来的短期与中长期影响。同时，报告提出对天坛生物、华兰生物、上海莱士等重点企业的投资建议，并提示相关风险。

主要观点

疫情对血制品行业的影响

静丙短期需求爆发：
- 疫情期间，静丙被纳入国家诊疗方案，成为重症和危重症患者治疗的重要手段，新增需求空间达29.74万标准瓶。
- 2020年一季度静丙批签发量是去年同期的2倍，表明需求端旺盛。
血浆供给缩紧：
- 2020年我国血浆采浆量预计同比下滑27.56%，主要由于疫情导致浆站停采。
- 血浆供给缺口短期内难以弥补，新设浆站需要审批和建设，周期长，无法迅速填补。
进口人白供给缩紧，国产人白受益：
- 进口人白主要依赖欧美血浆供给，受疫情影响，3月批签发量环比减少55%。
- 国产人白因进口供给减少，预计量价齐升，全年销售情况可能好于市场预期。
疫情对其他血制品全年需求影响较小：
- 除乙免外，其他血制品（狂免、破免、因子类）一季度批签发量同比上升或持平，全年需求受疫情影响有限。
- 随着二季度医院就诊恢复，血制品需求将逐步恢复。
行业短期业绩增长确定性高：
- 静丙和国产人白有望实现量价齐升，带动行业业绩增长。
- 血制品行业在疫情后进入高景气度，进口供给减少进一步推高国产产品需求。
中长期发展受疫情正面促进：
- 疫情帮助静丙澄清学术误判，临床价值凸显，终端销售有望好转。
- 献浆员渗透率有望提高，助力浆站采浆量增长。
- 血液制品行业未来发展将受益于产品丰富度提升和静丙适应症拓展。

关键信息

行业表现

近一周：3.95%
近一月：9.42%
近三月：13.28%

重点公司推荐

公司名称	公司代码	投资评级
天坛生物	600161	强烈推荐
华兰生物	002007	强烈推荐
上海莱士	002252	推荐

疫情对静丙的影响

1.1 静丙新增新冠肺炎需求，加速渠道去库存

国家卫健委明确将静丙和康复者血浆纳入治疗方案，推动静丙临床应用。
按照北京协和医院的诊疗方案，重症患者静丙注射量为60g，预计全球新增需求达303.45万标准瓶，中国为29.74万标准瓶。
静丙销售占比在2019年一季度为12.78%，预计疫情后将显著提升。

1.2 静丙批签发量大增

2020年一季度静丙批签发量为483.61万瓶，同比增长107%。
上海莱士、华兰生物、泰邦生物等企业批签发量均有明显增长。

疫情对血浆供给的影响

2.1 血浆供给端约同比下滑27.56%

2020年全国采浆量预计为6592吨，较2019年估计下滑27.56%。
血浆采集周期长（90天检疫期），且疫情期间采浆几乎全面暂停，影响后续产品供应。

2.2 新设浆站无法弥补缺口

新设浆站需通过三级审批，且要求企业具备生产6种以上血制品的能力，目前符合条件的企业不足10家。
血浆采集无法产生税收和就业，地方政府缺乏设立浆站动力，新设浆站进展缓慢。

2.3 存量浆站采浆提升空间有限

疫情后，虽然企业会加大宣传和提高献浆员营养费，但受频次和区域限制，难以完全弥补供给缺口。

进口人白与国产人白对比

3.1 进口人白供给缩紧

进口人白主要来自欧美，受疫情影响，2020年3月批签发量环比下降55%。
2019年进口人白占比达60%，疫情期间进口占比预计进一步下滑。

3.2 国产人白受益

国产人白批签发量在2020年一季度环比下降21%，但整体表现优于进口人白。
2019年一季度国产人白批签发量占比降至44.72%，预计疫情后将恢复增长。

其他血制品批签发情况

4.1 狂兔批签发量基本持平

2020年一季度狂兔批签发量为244.22万瓶，同比增长约23万瓶。
狂兔为临床刚需，全年需求受影响较小。

4.2 破兔批签发量大幅增长

2020年一季度破兔批签发量为175.65万瓶，同比增长69%。
临床需求刚性，疫情对全年影响有限。

4.3 乙兔批签发量有所下滑

2020年一季度乙兔批签发量为31.25万瓶，同比下降10万瓶。
受疫情影响较大，全年销售量可能下滑。

4.4 因子类产品批签发量上升

凝血VII因子、纤维蛋白原、凝血酶原复合物等因子类产品批签发量同比上升，说明需求稳定。

行业中长期发展展望

6.1 静丙临床价值凸显

疫情帮助静丙澄清学术误判，终端销售情况有望改善。
静丙被纳入国家诊疗方案，临床使用率将提升，适应症拓展将带来长期增长。

6.2 销售费用率有望下降

疫情期间，企业通过学术推广和渠道库存提升，销售费用率预计下降。
华兰生物2020年一季度销售费用率为5.02%，较2019年底下降9个百分点。

6.3 献浆员渗透率有望提高

疫情提高了公众对献浆的认知，有助于提升献浆员数量和采浆量。
存量浆站采浆量仍有提升空间，预计可提高47%-135%。

投资建议

短期：静丙和国产人白有望量价齐升，2020年行业业绩增长确定性高。
中期：行业产品线将逐步丰富，市场规模有望扩大。
长期：静丙适应症拓展后，行业将迎来二次爆发。

风险提示

下游需求恢复不达预期：
- 疫情后期若出现二次反弹，将影响血制品院内使用，需求恢复不及预期。
血制品供给不足风险：
- 全球疫情持续时间不确定，血浆采集受阻可能导致行业供给不足。
行业事件风险：
- 上海新兴事件曾导致静丙批签发暂停，对行业产生负面影响，且至今未恢复。

总结

疫情对血制品行业产生了短期供需改善和中长期发展促进的双重影响。静丙和国产人白在疫情期间表现出色，预计全年销售情况良好。同时，疫情提高了静丙的临床价值，有助于澄清学术误判，推动行业长期发展。建议关注天坛生物、华兰生物、上海莱士等具备较强竞争力和增长潜力的企业，但需警惕需求恢复不及预期、供给不足、行业事件等风险。

展开完整摘要