2017-化工行业研究：油价下跌，化工品价格和价差整体保持平稳_16页-2mb

广发化工研究周报（6月第1期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内将呈现以下发展趋势：

1. 多数周期类化工品自2014年起触底，进入景气复苏阶段；
2. 预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡；
3. 大部分化工品价格与原油价格波动同步，而精细化学品价格相对稳定；
4. 供给端格局较好的化工品将具有独立行情；
5. 供给侧改革方面，需关注产能可能永久性退出的子行业及环保趋严对行业的潜在影响；
6. 下游需求复苏仍需观察。

综合以上因素，广发证券对基础化工行业给予“持有”评级。

主要观点

重点关注子行业

• 细分食品添加剂：如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等，关注产能变化带来的行业格局变化；
• 低估值个股：包括华鲁恒升、鲁西化工、海利得、嘉化能源、广信股份等，具有良好的基本面和估值优势；
• BOPET薄膜行业：需求稳定增长，性价比高，具备替代优势，盈利处于底部回升阶段；
• 粘胶短纤行业：2017年无新增产能，供需持续向好，高开工、低库存；
• 电子化学品：受益于我国半导体行业的快速发展，以及OLED替代LCD的趋势，相关企业如国瓷材料、道氏技术、飞凯材料等将受益。

关键信息

化工品价格与价差表现

• 价格变动：

  • 原油、棉花、橡胶价格下跌，煤炭价格保持平稳；
  • 本周化工品价格整体保持平稳，价格上涨的产品占17%，价格平稳的占48%，价格下跌的占35%；
  • 价格上涨较多的产品：丙烯酸（+5.5%）；
  • 价格下跌较多的产品：苯胺（-6.1%）、天然橡胶（-5.4%）。

• 价差变动：

  • 价差扩大产品：三聚磷酸钠（+89.2%）、乙烯法PVC（+32.4%）、电石法PVC（+17.9%）、醋酸（+7.5%）、环氧丙烷（+6.0%）；
  • 价差缩小产品：PTA（-81.9%）、黄磷（-17.7%）；
  • 价差扩大主要受益于原料成本下行和产品价格提振的双重影响；
  • 价差缩小主要由于产品价格下降。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周下跌1.47%，落后大盘1.36个百分点；
• 表现较好的子行业包括合成革、玻纤和轮胎；
• 表现较差的子行业包括氟化工及制冷剂、民爆用品和涂料油漆油墨制造。

行业估值

• 基础化工PE（TTM）为29.6倍，较前一周下降1.6%；
• 相比全部A股PE溢价11.6倍；
• 当前PE水平低于2012年1月以来的历史均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全、环保生产事故。

行业要闻

1. 美国涂料公司宣伟完成对威士伯的收购：合并后成为全球最大的工业涂料新巨头；
2. 沙特萨德拉化学公司投产全球最大单体聚合MDI工厂：标志着该行业产能扩张。

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股：包括红墙股份、沙隆达A、凯美特气等；
• 一周跌幅前20位个股：包括龙宇燃油、广信材料、洪汇新材等；
• 重点覆盖标的：列出2017年6月4日广发化工重点覆盖的公司，包括三友化工、国瓷材料、鼎龙股份、飞凯材料等，涵盖PE、EPS、总市值等关键财务指标。

图表目录

• 图1：原油期货价格及美元走势；
• 图2：煤炭价格走势；
• 图3：郑商所棉花期货结算价；
• 图4：上期所天然橡胶期货收盘价；
• 图5：子行业一周涨跌幅；
• 图6：基础化工PE走势（TTM）；
• 图7：全部A股与基础化工PE走势（TTM）；
• 图8：子行业一个月涨跌幅；
• 图9：子行业三个月涨跌幅；
• 图10：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价；
• 图11：相关价格指数（当月同比）；
• 图12：规模以上工业增加值增速（累计同比）；
• 图13：房地产新开工、竣工、销售累计同比；
• 图14：国内汽车产量累计同比；
• 图15：国内主要家电产量累计同比；
• 图16：棉花期货价格走势；
• 图17：纺织品产量累计同比；
• 图18：服装及衣着附件出口额当月同比；
• 图19：丙烯酸价格走势；
• 图20：苯胺价格走势；
• 图21：天然橡胶价格走势；
• 图22：三聚磷酸钠价差走势；
• 图23：乙烯法PVC价差走势；
• 图24：电石法PVC价差走势；
• 图25：醋酸价差走势；
• 图26：环氧丙烷价差走势；
• 图27：PTA价差走势；
• 图28：黄磷价差走势。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上；
  • 持有：预期股价变动介于-10%至+10%；
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%；
  • 持有：预期股价变动介于-5%至+5%；
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。