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众安在线中报点评：承保利润显著改善，ZA Bank扭亏为盈

众安在线（06060）发布2025年中期业绩：总保费166.61亿元，同比增长9.3%；保险服务收入150.41亿元，同比下滑0.3%；归母净利润6.68亿元，同比大幅增长1103.5%。核心综合比率（COR）降至95.6%，同比下降2.3个百分点，承保利润增长109.1%至6.56亿元。

业务亮点

1. 健康生态：保费增长38.3%至62.75亿元，其中“众民保”系列增长638.8%。综合费用率降至50.4%，AI技术提升营销与运营效率。
2. 数字生活生态：保费62.09亿元，同比下降16.3%，主要受商超退货险调整影响。
3. 消费金融生态：保费增长23.6%至26.99亿元，贷款余额达277.32亿元，承保质量显著改善。
4. 汽车生态：保费增长34.2%至14.78亿元，新能源车险占比超18%，COR同比下降3.0个百分点。

AI赋能与自营渠道

公司战略强化科技赋能，AI客服效能超越人工40%，宠物主问诊问题承接率达95%。自营渠道保费占比提升至22.2%，客户续保率达89.7%。研发投入3.98亿元，核心系统“无界山”和AI中台“灵犀”支持高效率运营。

ZA Bank突破

ZA Bank实现历史性盈利，上半年净利润0.49亿港元，净收入同比增长82.1%。非息收入增长272.1%，显著优化成本收入比（67%）。积极布局Web3领域，成为稳定币沙盒发行人的储备银行服务供应商。

研究结论

太平洋证券维持“增持”评级，预期2025-2027年保险服务收入和归母净利润将持续增长，当前PE估值约27倍。核心关键词：承保盈利改善、科技赋能、ZA Bank盈利突破、投资收益稳健。

风险提示：权益市场波动、行业竞争加剧、监管政策收紧。

投资建议

2025-2027年保险服务收入预测：326.20亿元、340.33亿元、359.52亿元；归母净利润：11.54亿元、13.67亿元、16.02亿元，显示其长期成长潜力。