20220826-开源证券-众安在线-06060.HK-众安在线2022年中报点评_投资端拖累归母净利润_不改公司核心成长逻辑_3页_523kb

众安在线 (06060.HK) 中报点评总结

核心内容

众安在线于2022年8月26日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管2022年上半年公司归母净利润出现亏损，但其承保端表现稳健，科技板块与虚拟银行ZA Bank展现出增长潜力，整体成长逻辑未受短期波动影响。

主要观点

• 投资端拖累净利润：2022H1归母净利润为-6.2亿元，同比转亏，主要由于权益市场波动导致投资收益及公允价值变动损益同比下降63.5%。
• 承保端持续盈利：尽管消费金融板块保费收入下降16.4%，但健康与数字生活生态保费收入分别同比增长10.3%和14.2%，综合成本率优化至99.2%，费用率下降7.0%至43.0%，赔付率上升6.8%至56.2%。
• 科技输出与虚拟银行ZA Bank成为增长点：科技输出收入2.3亿元，同比下降12%，但海外科技输出保持增长，累计签约52家保险价值链客户。ZA Bank零售客户超60万，存款余额超80亿元，已发展成为中国香港领先的虚拟银行。
• 财务预测调整：基于投资端波动及承保端改善，公司2022-2024年归母净利润预测下调至1.5/11.1/26.6亿元，EPS分别为0.10/0.75/1.81元，BPS分别为11.22/11.30/12.01元。对应PE分别为185.4/25.3/10.5倍，PB分别为1.7/1.7/1.6倍。
• 风险提示：经济复苏不及预期、保险需求超预期减弱、渠道费用超预期上升。

关键信息

保费收入与成本结构

• 综合成本率：99.2%，较2021H1优化0.2pct。
• 费用率：43.0%，同比下降7.0%。
• 赔付率：56.2%，同比上升6.8%。

科技与ZA Bank发展

• 科技输出收入：2.3亿元，同比下降12%，但海外科技输出保持增长。
• ZA Bank客户数：零售客户超60万，存款余额超80亿元，打造一站式金融服务平台。

估值指标

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

总结

众安在线在2022年上半年受投资端波动影响，归母净利润转亏，但承保端保持盈利，保费收入稳步增长，尤其是健康和数字生活生态表现突出。科技板块与ZA Bank的发展为公司提供了新的增长动力，尽管短期面临风险，但公司长期成长逻辑依然稳固，维持“买入”评级。