固定收益专题报告：城投区域系列，聚焦苏北-20210526-国金证券-28页_3mb

苏北五市城投区域分析总结

核心内容概述

苏北五市（徐州、盐城、淮安、连云港、宿迁）虽为全国百强城市，但在江苏省内经济实力相对苏南较弱。整体经济、财政和债务情况呈现以下特点：

• 经济实力：徐州、盐城在省内中游，淮安、连云港、宿迁垫底，GDP增速乏力。
• 财政状况：徐州、盐城一般预算收入超过400亿，其余三市不足300亿，财政自给率大多低于50%，显示经济活力不足。
• 债务水平：徐州债务率较低，宿迁相对可控，盐城、淮安、连云港则较高，尤其淮安最为突出。

主要观点

1. 苏北五市经济财政债务特点

• 经济表现：2020年徐州和盐城GDP排名省内中游，淮安、连云港、宿迁垫底，增速较弱。
• 财政状况：徐州、盐城一般预算收入较高，但税收占比偏低，财政自给率不足50%。
• 土地财政：盐城、徐州、宿迁政府性基金收入增幅较大，但人口吸虹效应弱，房价上涨缺乏长期支撑，土地财政可持续性存疑。
• 债务情况：徐州广义债务率最低（241.68%），宿迁次之（211.26%），盐城（374.21%）、淮安（482.32%）、连云港（366.47%）债务压力较大，尤其是淮安。
• 金融资源：苏北整体金融资源较弱，徐州和盐城相对丰富，宿迁最薄弱。

2. 城投平台分类与评估

苏北五市城投平台被分为三类：

• 第一类（徐州）：经济财政实力强，债务负担较轻，产业结构和交通区位较优，具有较好的配置价值，可适当下沉至区县。
• 第二类（宿迁）：经济财政实力较弱，但发展思路稳健，债务压力较轻，可关注市本级及部分经济实力较强的区县平台。
• 第三类（盐城、淮安、连云港）：经济实力较弱，债务高企，产业发展乏力，需谨慎下沉，建议重点关注市本级核心平台。

3. 城市发展与产业转型

• 徐州：工业基础强，正在向高端装备制造、新能源、生物医药等新兴产业转型，区县发展跨度较大。
• 盐城：受化工行业影响较大，正导入智能制造、新能源等产业。
• 淮安：尝试发展半导体、生物医药等新兴产业，但进展不理想。
• 连云港：工业基础较弱，产业特色不明显。
• 宿迁：产业结构较单一，但正在发展生态农业、机电装备等产业。

关键信息

1. 徐州市

• 经济与财政：2020年GDP为7400亿，一般预算收入481.82亿，税收占比79%。
• 债务情况：广义债务率为241.68%，市本级平台市场认可度高，估值较低。
• 城投平台：市本级有7家平台，经开区和高新区各有3家和1家平台，其中新盛集团、徐州交控集团、新城国资为主要平台。

2. 宿迁市

• 经济与财政：2020年GDP为3240亿，一般预算收入221.2亿，税收占比85.54%。
• 债务情况：广义债务率为211.26%，市本级平台可参与，部分区县平台债务压力较小。
• 城投平台：市本级有11家平台，区县平台29家，总体平台数量较多。

3. 盐城市

• 经济与财政：2020年GDP为5900亿，一般预算收入400.1亿，税收占比75.08%。
• 债务情况：广义债务率为374.21%，债务压力较大，但有产业转型潜力。
• 城投平台：市本级和经开区各有平台，经开区平台市场认可度较高。

4. 连云港市

• 经济与财政：2020年GDP为3277亿，一般预算收入245.17亿，税收占比77.4%。
• 债务情况：广义债务率为366.47%，债务压力较大，但有港口资源。
• 城投平台：市本级和经开区各有平台，经开区平台市场认可度较高。

5. 淮安市

• 经济与财政：2020年GDP为3987亿，一般预算收入264.21亿，税收占比78.1%。
• 债务情况：广义债务率最高（482.32%），债务压力最大。
• 城投平台：市本级和经开区各有平台，经开区平台市场认可度较高。

结论

苏北五市在江苏省内经济实力较弱，但在全国范围内仍有一定竞争力。城投债具备一定的挖掘空间，但需根据城市经济财政实力和债务情况谨慎评估。徐州经济财政实力较强，可适当下沉至区县；宿迁虽经济较弱，但平台较少，债务压力较小；盐城、淮安、连云港债务高企，需谨慎评估，优先关注市本级核心平台。

风险提示

1. 未发债平台认定有误。
2. 信用收缩引发信用风险爆发。
3. 经济、财政数据存在口径偏差，公开信息披露不全。