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报告摘要

汇通达 (9878.HK) IPO 申购指南总结

核心内容

汇通达是一家面向下沉市场零售行业企业客户的交易和服务平台，成立于2010年12月，总部位于南京。公司通过数字化能力为乡镇零售店及零售产业链相关参与者提供线上线下结合的供应链解决方案、门店SaaS+服务、商家解决方案等综合服务。其核心业务包括交易业务和服务业务（SaaS业务），其中交易业务较为成熟，而SaaS业务是未来增长的主要驱动力。

招股详情

项目	内容
名称及代码	汇通达 (9878.HK)
保荐人	花旗、中金、华兴资本
上市日期	2022年02月18日(周五)
招股价格	43.0-48.0港元
集资额	22.25亿港元（以中位数每股45.5港元计算）
每手股数	100股
入场费	4,848.38港元
招股日期	2022年01月31日—2022年02月11日
国元国际认购截止日期	2022年02月10日
招股总数	5,160万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)
国际配售	4,644万股，约占90%
公开发售	516万股，约占10%

申购建议

公司不销售自有商品，而是通过平台为乡镇夫妻店提供互联网工具、资金、商品等。
公司利用夫妻店的熟人网络实现市场下沉。
交易业务是公司当前的主要收入来源，服务业务（SaaS）则作为未来增长的核心。
目前免费SaaS产品用户数量为73,234家，付费用户为15,167家。
APRU（每付费用户平均收入）约为10,175港元。
上市后估值约为275亿港元，EV/EBIT约为40倍，反映其SaaS业务未来高增长预期。
因此，建议投资人谨慎申购。

公司价值分析

代码	证券简称	总市值(亿元)	2020年PE	2021E PE	2022E PE	PB(MRQ)	PS(TTM)	EV/EBITDA(倍)
9988.HK	阿里巴巴-SW	23,856.04	15.97	17.07	14.37	2.04	2.44	15.77
3690.HK	美团-W	12,762.76	N.A	-52.8	-142.37	8.22	6.37	624.07
9618.HK	京东集团-SW	8,263.39	26.55	160.14	50.34	3.2	0.76	42.62
9961.HK	携程集团-S	1,248.14	80.73	390.57	39.54	0.95	5.12	1,140.24
0400.HK	科通芯城	33.99	21.17	11.94	8.45	0.72	0.41	6.67
2360.HK	优品360	16	23.37	N.A	N.A	4.37	0.9	7.22
2177.HK	优趣汇控股	6.4	7.22	N.A	N.A	0.83	0.18	8.35

数据来源：Bloomberg，国元证券经纪（香港）整理

业务模式概览

公司通过平台为乡镇零售店提供互联网工具、资金、商品等，缩短供应商与零售商之间的链条。
交易业务以自营及撮合模式为主，公司承担存货风险。
服务业务（SaaS）通过“超级老板”APP提供数字零售管理、在线门店、数据分析等功能，主要收入来源为订阅费。

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