20170424-广发证券-建筑材料行业_优质家装建材公司_历史_当下和未来_12页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了优质家装建材公司在建筑材料行业中的表现及其未来前景。重点围绕四家公司——伟星新材、兔宝宝、北新建材、东方雨虹展开，认为它们具备“绩优成长”特质，是当前及未来值得关注的投资标的。

主要观点

• 优质家装建材公司具备中长期成长潜力：这四家公司过去几年业绩表现优异，管理优秀，行业竞争力突出，具备持续增长和较高弹性。
• 未来增长空间较大：随着消费升级和龙头公司进一步扩张，这四家公司通过份额提升和品类拓展还有较大的增长空间。
• 当前估值处于中位水平：纵向（历史）和横向（国际、行业）比较显示，这四家公司的估值并未明显高估，具备提升空间。
• 股价表现与房地产周期密切相关：历史数据显示，家装建材公司股价回调通常滞后于房地产销售高峰约1年，需关注房地产周期变化对基本面的影响。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为这些公司具备中线增长潜力，应中长期重点关注。

关键信息

一、建材行业里为什么是这四家公司？

1. 历史业绩表现优异：

   • 伟星新材：2016年归属净利润较2009年增长 $406%$
   • 兔宝宝：2016年归属净利润较2009年增长 $1073%$
   • 永高股份：2016年归属净利润较2009年增长 $147%$
   • 吉林森工：2016年归属净利润较2009年增长 $1%$

2. 行业竞争力强：

   • 这些公司管理优秀，细分行业竞争力突出，业绩表现稳定。

3. 未来增长空间：

   • 随着消费升级和龙头效应增强，公司通过市场份额提升和品类拓展有望实现持续增长。

二、这四家公司目前估值高吗？

1. 纵向（历史）对比：

   • 东方雨虹、伟星新材、北新建材的PE处于历史中位偏上水平，兔宝宝的PE较高，但考虑到其业绩增速，仍具备成长溢价空间。

2. 横向（国际）对比：

   • 除兔宝宝外，国内外家装建材龙头公司估值较为一致，国内公司业绩增速高于国外，应享有成长溢价。

3. 横向（跨行业）对比：

   • 优质家装建材公司PE处于偏低水平，相比家电和轻工板块的龙头公司更具吸引力。

三、优质家装建材股前几次靓丽表现是怎么结束的？

• 股价回调与房地产周期相关：股价回调通常滞后于房地产销售高峰约1年。
• 历史回调案例：
  • 东方雨虹：2010年底至2012年3月，股价下跌 $53%$，业绩同步下行。
  • 伟星新材：2010年底至2012年7月，股价下跌 $46%$，业绩同步调整。
  • 北新建材：2011年3月至2012年1月，股价回调，业绩同步下行。

四、优质家装建材公司未来需要关注什么？

• 房地产周期变化：需关注房地产销售变化对基本面的影响，尤其是三四线城市销售长尾效应可能拉长行业景气度。
• 公司基本面变化：业绩增速下降可能滞后于房地产销售峰值1年，需密切跟踪。
• 估值提升空间：目前估值处于中位，具备提升潜力，尤其在当前投资风格下。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于行业结构良好、竞争力突出、增长空间大，兔宝宝、三棵树、东方雨虹、伟星新材、北新建材仍可重点看好。
• 关注时间与空间：从时间来看，需关注基本面何时变差；从空间来看，估值仍有提升空间。

风险提示

• 下游房地产需求大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨
• 公司出现重大经营管理风险

相关研究

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图表索引

• 图1：四家公司市占率
• 图2-9：各公司PE（TTM）与PE（预测）
• 图10-13：国内外建材龙头股PE对比、EPS增速对比、A股消费股PE对比、2017预期净利润增速对比
• 图14-19：地产销售面积增速、公司收入与利润增速等

结论

当前优质家装建材公司具备中长期成长逻辑和合理的估值水平，未来表现仍值得期待。建议投资者关注其基本面变化与房地产周期的联动，把握其增长机会。