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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 人民币升值与GDP增速背离：2021年第三季度，人民币汇率升破6.4，但GDP增速跌破5%。这种背离现象反映了境内美元流动性充裕与经济基本面之间的不匹配。
• 美元流动性充裕原因：
  • 对外贸易顺差扩大：疫情后中国贸易顺差扩大，海外净增持国内资产，导致外汇收入增加。
  • 央行退出外汇干预：外汇占款变化平稳，境内机构缺乏对外投资渠道，美元流动性堆积在商业银行。
  • 美联储支持离岸美元市场：美联储通过货币互换和FIMA工具为离岸美元市场提供流动性支持，导致境内美元流动性相对充裕。
• 汇率升值影响：
  • 短期利多大于利空：汇率升值可能带来宽松预期，但对经济景气度和中小企业盈利形成压力。
  • 应对策略：可通过疏导境内美元流动性或增加人民币流动性投放来缓解汇率压力。

固收金工

核心内容

• LPR利率维持稳定：2021年10月LPR报价与上月持平，表明货币政策短期内不会放松。
• MLF与OMO操作灵活：央行通过“等量续作或超量续作MLF + OMO”的方式灵活应对流动性波动。
• 债市反应：宽松预期落空后债券收益率快速上行，但短端企稳，长端上行幅度有限，建议关注收益率上行后的配置机会。
• 风险提示：
  • 变种病毒超预期传播
  • 宏观经济增速不及预期
  • 物价走势超预期

行业分析

通用自动化行业月报

• 制造业景气度受双控影响：9月PMI降至49.6%，为2020年3月以来首次低于枯荣线，主要受限电限产影响。
• 工业机器人：
  • 9月产量同比+19.5%，增幅收窄。
  • 1-9月累计产量同比+57.8%，轻小负载产品成为增长主力。
  • 下游复苏动能强劲：3C行业和新能源汽车行业需求增长。
• 机床行业：
  • 9月产量同比+21%，行业景气持续。
  • 下游订单饱满，进口替代效应显著。
• 其他细分行业：
  • 注塑机：国内订单放缓，但海外订单强劲。
  • 叉车：受制造业景气下滑影响，需求有所放缓，但长期受益于人工替代和电动化趋势。
• 投资建议：
  • 工业机器人：推荐【埃斯顿】【绿的谐波】
  • 机床：推荐【国盛智科】，关注【创世纪】【海天精工】【科德数控】
  • 刀具：推荐【华锐精密】，关注【欧科亿】
  • 注塑机：关注【海天国际】【伊之密】
  • 叉车：关注【杭叉集团】【安徽合力】

推荐个股及其他点评

福莱特（601865）

• 业绩亮点：2021Q1-3归母净利润17.17亿元，同比+111.50%，Q3单季营收和利润均创历史新高。
• 盈利驱动因素：
  • 玻璃价格回升
  • 公司扩产顺利
  • 龙头地位巩固
• 技术进步与成本控制：毛利率和净利率表现优于市场预期。
• 盈利预测：2021-2023年净利润预测分别为23.9/33.5/40.7亿元，同比+46.8%/+39.9%/+21.6%，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧，光伏政策变化。

常熟银行（601128）

• 业绩亮点：2021年前三季度营业收入56.33亿元，同比+13.0%；归母净利润16.60亿元，同比+19.0%。
• 基本面拐点明确：净息差触底回升，收入增速上行，小微贷款业务表现强劲。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为19.6%、18.8%、19.1%，上调未来三年预测值。
• 估值：当前估值仍处于历史底部，重点推荐。
• 风险提示：
  • 利差持续收窄
  • 不良贷款率反弹
  • 小微贷款业务发展不及预期

兴森科技（002436）

• 业绩亮点：2021年前三季度实现营收37.17亿元，同比+23.53%；归母净利润4.90亿元，同比+7.09%。Q3营收和利润均创历史新高。
• IC载板业务动能显现：公司通过多年研发投入，IC载板业务逐步释放业绩潜力。
• 盈利预测：上调2021-2023年EPS预测至0.41/0.52/0.62元，维持“买入”评级。
• 风险提示：扩产进度不及预期，市场竞争加剧。

平安银行（000001）

• 业绩亮点：2021年前三季度营收1271.90亿元，同比+9.1%；净利润291.35亿元，同比+30.1%。
• 盈利驱动因素：
  • 资产质量出清，利润释放空间充足
  • 财富管理业务表现亮眼，基金代销收入大幅增长
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润同比增速分别为+29.1%、+24.8%、+23.4%，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 资产质量恶化
  • 利差持续收窄
  • 信贷融资需求低迷

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