20210129-中航证券-掌阅科技-603533.SH-2020年业绩预告点评_字节跳动入股_巨大流量红利撬动公司新增量_4页

掌阅科技（603533.SH）研究报告总结

核心内容

本报告由中航证券研究所发布，分析师裴伊凡与张超对掌阅科技（603533.SH）2020年业绩预告及未来发展前景进行了深入分析。报告指出，掌阅科技凭借其在数字阅读领域的深耕以及字节跳动的入股，有望在未来几年内实现业绩和估值的双重提升。

主要观点

1. 2020年业绩表现

• 归母利润：预计实现2.55亿至2.74亿元，同比增长 58.38%-70.06%。
• 扣非后归母净利润：预计2.49亿至2.68亿元，同比增长 77.41%-90.81%。
• 盈利驱动因素：
  • 用户规模：截至2020年6月，月活用户达1.7亿。
  • 运营模式：采用“付费 + 免费”双运营模式，提升精细化运营水平。
  • 内容优势：强化版权内容储备，拓展IP衍生价值，实现版权多维增值。

2. 行业增长与市场前景

• 数字阅读市场增长：受疫情影响，2020年中国数字阅读市场规模预计达372.1亿元，同比增长 27.1%；2021年预计达416.0亿元，同比增长 11.8%。
• “宅经济”推动：疫情刺激了在线文娱消费，增加了用户在线阅读时长，为行业发展带来机遇。

3. 字节跳动入股影响

• 入股情况：2020年12月，字节跳动旗下量子跃动以11亿元入股掌阅科技，持股 11.23%。
• 协同效应：
  • 流量倾斜：掌阅将获得字节在广告投放、商业化服务、内容授权、搜索及技术平台等方面的支持。
  • 产业链延伸：通过IP+影视联动，释放IP变现潜力；掌阅影业与字节跳动在长中短视频领域形成生态互补。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测（2020-2022）：
  • 归母净利润：2020年预计25.6亿元，2021年39.0亿元，2022年48.4亿元。
  • PE估值：对应三年PE分别为58X、38X、31X。
• 投资评级：首次推荐，给予“买入”评级。

5. 财务指标分析

• 营收增长：2020年预计增长 10.36%，2021年增长 20.02%，2022年增长 18.68%。
• 盈利能力提升：销售净利率从 6.72% 提升至 11.82%，ROE从 11.34% 提升至 18.00%。
• 现金流：2020年经营性现金净流量为 55.6亿元，2021年预计 574.56亿元，显著改善。
• 估值变化：市盈率从 131.91 降至 30.52，市净率从 14.96 降至 7.24。

关键信息

公司基本信息

• 总市值：147.7亿元（2021年1月29日）
• 流通市值：147.7亿元
• 总股本：4.01亿股
• 流通A股：4.01亿股
• 股价区间（12个月）：14.0元 / 58.2元

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 数字内容版权风险：版权资源的稳定性与获取能力可能影响公司长期发展。
• 影视项目不达预期：IP影视化过程中存在内容质量、市场接受度等不确定性。
• 行业政策风险：互联网行业监管政策变化可能对公司业务产生影响。

投资建议

• 投资评级：买入（未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上）。
• 估值逻辑：公司依托字节跳动的流量支持与自身内容优势，未来增长空间较大，盈利能力和估值水平有望持续提升。

分析师简介

• 张超：中航证券首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 裴伊凡：中航证券传媒与互联网行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，证券执业证书号：S0640516120002。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断并承担投资风险。
• 本报告内容不代表中航证券及其关联公司的立场。

总结

掌阅科技在2020年实现显著业绩增长，受益于数字阅读市场扩张和字节跳动的入股带来的流量与资源协同效应。公司通过“付费 + 免费”双运营模式、丰富的内容储备及多平台分发策略，持续提升盈利能力与市场竞争力。未来，公司有望借助字节跳动的生态优势，在数字阅读与IP衍生业务中进一步拓展市场空间，实现持续增长。投资建议为“买入”，但需注意版权、影视项目及政策等潜在风险。