20220424-西南证券-科沃斯-603486.SH-21年年报暨22年一季报点评_深化双轮驱动_Q1营收持续高增_5页_1000kb

报告摘要

公司业绩与战略总结

核心内容

科沃斯公司（603486）在2021年及2022年第一季度实现了显著的营收增长，主要得益于其双品牌驱动战略的深化及市场景气度的提升。公司作为清洁电器行业的龙头企业，通过持续的研发投入和市场布局，巩固了其竞争优势，并在高端产品市场取得了突破。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年公司实现营收130.9亿元，同比增长80.9%；归母净利润20.1亿元，同比增长213.5%。2022年第一季度营收32.0亿元，同比增长43.9%；归母净利润4.2亿元，同比增长27.2%。
双品牌战略成效显著：
科沃斯和添可两大自有品牌收入分别同比增长58.4%和308.0%，合计占总营收的90.5%，同比提升14.6个百分点。添可品牌在洗地机市场表现尤为突出，芙万2.0系列销量占全年洗地机销量的45%，带动行业规模高速增长。
高端化趋势明显：
公司通过推出X1系列扫地机等高端产品，推动产品均价上移，提升毛利率。2021年综合毛利率达51.4%，同比提升8.6个百分点，Q4毛利率达54.7%，同比提升10.1个百分点。2022年第一季度毛利率同比增长2.8个百分点至49.5%。
研发投入持续增加：
2021年研发支出达5.5亿元，同比增长62.5%。公司拥有1202项授权专利和1089项在申专利，技术储备丰富，为新产品开发奠定基础。
品牌营销与渠道建设强化：
公司持续加大全球市场布局与品牌营销投入，销售费用率同比提升3.2个百分点至24.7%。尽管费用率上升，但净利率仍保持稳定，2022年第一季度净利率为13.3%，同比下降1.8个百分点。
盈利预测与投资建议：
公司预计2022-2024年EPS分别为4.71元、6.23元、8.28元，维持“买入”评级。公司未来有望通过产品结构优化和渠道多元化进一步提升盈利能力。

关键信息

市场景气度提升：
2021年国内清洁电器市场销售额达309.4亿元，同比增长28.9%。
X1系列产品表现突出：
X1系列扫地机是行业首个全能基站产品，累计销售超20万台，销售收入近10亿元。双十一期间，该系列产品全渠道成交额和成交量均位列行业首位。
洗地机市场增长迅猛：
芙万2.0系列洗地机销量占全年洗地机销量的45%，销售收入超过20亿元。
财务表现稳健：
2021年公司经营现金流净额达1757.29亿元，同比提升显著。预计未来三年公司营收与净利润将持续增长，EPS从3.50元提升至8.28元。
风险提示：
原材料价格波动及终端销售不及预期可能对公司业绩造成影响。

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	13086.01	17739.29	23701.53	30986.01
归属母公司净利润（百万元）	2010.26	2701.90	3573.15	4749.88
每股收益（元）	3.50	4.71	6.23	8.28
PE	28	21	16	12
PB	11.21	7.37	5.05	3.56
EV/EBITDA	21.39	15.92	11.47	7.97