2018年4月月度报告：贵金属市场-20180430-中国建设银行-11页

4月贵金属与商品市场总结

一、走势回顾

（一）美元指数突破上行，金价震荡收跌

• 4月美元指数上行突破震荡区间，美债利率涨至3%。
• 金价在月初因贸易冲突风险和非农数据走弱而反弹，4月11日涨至1366美元/盎司高点。
• 随着贸易冲突风险降温及地缘政治局势缓和，美元指数反弹，金价回落。
• 月末金价跌至震荡区间下限，最低至1310美元/盎司。
• 国际现货黄金收于1324.00美元/盎司，下跌0.08%；AU9999现货收于270.30元/克，下跌0.10%。

（二）美制裁俄铝短暂推升银价，钯金走势最强

• 白银走势冲高回落，受美制裁俄铝影响短暂冲高，但随后快速回落，金银比价回升至80上方。
• 国际现货白银收于16.47美元/盎司，上涨0.84%；国内白银T+D收于3643.00元/千克，上涨1.45%。
• 钯金涨幅领先贵金属，国际现货钯金收于969.76美元/盎司，上涨1.87%；铂金下跌1.93%，月平均价差扩大至-46美元/盎司。

二、主要影响因素分析

（一）美国经济数据整体良好，联储6月加息概率高

• 一季度美国实际GDP年化季增长2.3%，高于预期的2.0%。
• 私人投资增长7.3%，是经济增长的主要拉动力；出口增速4.8%，高于进口增速2.6%。
• 通胀指标上行，PCE物价指数首次站上2%，核心PCE物价指数、CPI、核心CPI、PPI同比增速均有所提升。
• 非农就业数据16.4万，低于预期，但3月数据上修至13.5万，显示劳动力市场仍趋紧。
• 联储5月FOMC会议维持利率不变，但上调通胀和劳动力市场表述，显示对通胀目标的信心增强。
• 联储6月加息概率高，受经济和通胀数据支撑，预计年内将加息多次。

（二）中美贸易谈判短期难有结果，贸易冲突风险利多金价

• 中美贸易谈判首次举行，分歧较大，短期内难有结果。
• 美国计划于6月初实施对500亿美元中国商品的关税，若谈判失败，将冲击中美经济增长，推动通胀上升，利多金价。
• 贸易冲突风险对金价形成支撑，尤其在6月临近时可能增强。

（三）伊核协议不确定性冲击原油市场，地缘政治风险再起波澜

• 特朗普宣布退出伊核协议并恢复对伊朗制裁，引发市场担忧。
• 伊核协议不确定性可能影响全球原油供给，推动油价和通胀上行，利好商品市场。
• 同时，可能引发中东新一轮地缘政治冲突，进一步利多黄金。

（四）金银ETF持仓小幅上升，白银期货继续净空头持仓

• SPDR黄金ETF持仓增长2.96%，ISHARE白银ETF持仓下降0.66%。
• COMEX黄金期货净多头持仓下降47.49%，空头持仓增长84.63%；白银净空头持仓0.7万张，净空头规模下降47.31%。
• 市场对黄金短期走势偏空，对白银走势看法存在分歧，做多意愿增强。

三、后市展望

短期金价展望

• 美元指数预计维持强势，联储6月加息概率高，金价面临下跌压力。
• 贸易冲突风险和伊核协议不确定性可能对金价形成支撑。
• 金价短期维持弱势，处于震荡区间底部，存在跌破1300美元/盎司可能。
• 后续若美元走势和美债利率压力释放，以及相关风险事件发酵，金价有望震荡反弹。

金价波动区间

• 预计短期金价波动区间为[1290, 1360]美元/盎司或[260, 275]元/克。

其他贵金属展望

• 白银波动区间为[16, 17.8]美元/盎司或[3250, 3600]元/千克。
• 铂金波动区间为[860, 960]美元/盎司或[175, 195]元/克。
• 钯金波动区间为[900, 1060]美元/盎司或[180, 215]元/克。

四、核心观点总结

• 黄金：短期面临美元走强和联储加息压力，但贸易冲突和地缘政治风险可能支撑金价反弹。
• 白银：受事件驱动短暂上涨，但后续走势存在分歧，净空头持仓表明市场偏空。
• 铂金：走势疲软，与钯金价差扩大，受经济和地缘政治因素影响较大。
• 钯金：表现优于其他贵金属，涨幅显著，关注其与铂金价差变化。
• 商品市场：建行商品指数上涨2.42%，煤炭、钢矿涨幅最大，贵金属整体承压。

五、关键信息

• 4月美元指数上行突破震荡区间，逼近92。
• 美债利率涨至3%，通胀指标明显上行。
• 中美贸易冲突风险持续，可能对金价形成支撑。
• 伊核协议不确定性可能引发地缘政治风险，利好黄金。
• 金银ETF持仓变化不大，白银净空头持仓仍存。
• 联储6月加息概率高，对金价形成压制，但市场已提前消化预期。